观点：美联储需以恰当方式退出刺激政策

汇通财经APP讯——

在勾勒退出刺激策略的同时，美联储(Fed)试图尽可能地少做改动。棘手的是，金融市场已经改变了很多，仍在完善中的退出计划可能代价高昂，最终可能难以推行。

美联储6月17日至18日的会议纪要，以及自那以后美联储官员的评论中所展露出来的这一策略是，继续把联邦基金利率作为美联储的重点目标。政策将继续主要通过银行发挥效果，而不是通过货币市场基金。

30年来一直关注美联储的新泽西Wrightson ICAP LLC公司首席经济学家Lou Crandall说：“当他们提高利率时还面临许多其他问题的时候，不想在与市场互动方式上做大量改变。”

纽约联储的经济学家研究显示，考虑到经济衰退以来货币市场的发展方式，这一退出策略也有不足之处。与此前危机时的做法不同，银行不再需要从曾经充满活力的联邦基金市场借款来满足存款准备金率要求，因为美联储在过去的六年里往金融系统投入了大量的资金。结果，联邦基金市场中的交易越来越少，外国银行的美国分支机构成为了这个市场的主要套利交易者。

政策工具
美联储6月份的会议纪要显示，美联储更倾向于通过银行而不是货币基金来实行其政策。大多数与会者一致认为，当提高短期利率时，超额准备金利率是美联储的“核心”政策工具。美联储官员预测，上调短期利率的情况将会出现在2015年。

美联储自去年以来一直测试的从货币基金中回笼资金的隔夜逆回购计划将沦为配角，部分原因是美联储担心，其在货币市场的参与可能会对金融行业产生无法预估的影响。

在隔夜逆回购协议中，美联储从货币基金贷款，其他对手方则拿到证券作为抵押品。第二天，美联储将现金加上利息归还给货币基金，并从对手方拿回证券。

美联储目前支付给银行准备金的利息是0.25%，通过逆回购计划借来的现金利息为0.05%。