FED升息背景下人民币坚守阵地，中期前景依然稳健

汇通财经APP讯——3月8日离岸人民币大跌至跌两个月低位。不少投资者开始对人民币的继续贬值表达了担忧的情绪。在美联储下周将要升息，以及本周经济数据疲弱背景下人民币短期内确实承压，但从中期角度来看，人民币走势依然趋稳，投资者根本没必要担忧。



本周中国公布的两项数据贸易帐和CPI都表现不佳施压人民币。

中国贸易数据出现逆差。本周三3月8日公布的数据显示，中国2月贸易数据事隔三年后首见逆差，对人民币造成一定冲击。


图：中国进出口数据出现逆差

中国海关总署周三公布，以美元计价2月出口同比下降1.3%，进口同比增长38.1%;贸易逆差为91.48亿美元，为2014年2月以来首次出现逆差，且远逊于预估中值的顺差257.5亿美元。

中国消费者物价指数CPI 大幅下滑。3月9日国家统计局公布数据显示，中国2月生产者物价指数(PPI)年率上涨7.8%，涨幅超预期。因钢铁和其他原材料价格延续快速上涨之势，提振全球工业企业的盈利。

不过中国2月消费者物价指数(CPI)涨幅远不及预期，录得2015年1月来最慢增速，令部分分析师对中国经济的强度感到困惑。

具体数据显示，中国2月CPI年率上涨0.8%，预期上涨1.7%，前值上涨2.5%；2月CPI月率下降0.20%，前值上涨1.0%；2月PPI年率上涨7.8%，预期上涨7.7%，前值上涨6.9%。


图：中国CPI和PPI走势

德国商业银行(Commerzbank)亚洲高级经济学家周浩表示，PPI加速上涨主要受积极的财政政策、市场预期和消除过剩产能政策提振。中国政府大幅提升基础设施支出，且多月以来商品期货价格上涨。当前PPI的上涨尚未大幅传导至CPI中，意味着中国经济增长并不强劲。

下周美联储升息的前景是施压人民币的主要因素

自上周以来，包括耶伦在内的多位美联储官员发表鹰派言论，在加上近来美国就业市场表现良好，且通胀有不断上升的迹象，这使得市场对美联储今年升息的预期陡增到90%以上，几乎铁定在下周升息，这种预期支撑了美元，同样打压了人民币。

根据CME Group的FedWatch工具，投资者目前预计美联储本月加息的概率接近90%，高于上周初的大约30%。

此外，周三公布的美国数据显示，美国2月ADP就业人数暴增29.80万，创自2015年12月以来的最大增幅，美元指数周三强势升破102关口。


图：美国ADP就业人数2010年以来长期处于相对高位

SG Corporate & Investment Banking美国利率策略负责人Subadra Rajappa称，“美元的走势受到ADP报告驱动，市场没有预料到数据会这么强劲。”

自今年特朗普上台以来，市场对特朗普政府推出更多财政刺激的预期越来越高，且美国经济也不断向好，这推升了美国的通胀预期，美联储迫切需要升息以抑制不断攀升的通胀预期。


图：美国核心CPI和5年期债券收益率逐渐攀升。蓝色核心CPI，红色5年期债券收益率。

IG Securities的资深汇市分析师Junichi Ishikawa称，“良好的劳动力市场数据和通胀前景，这使得市场对美联储升息的概率陡增，市场焦点转向今年美联储会加息多少次。市场现关注美联储今年是否会加息三次，周五的非农就业数据将提供重要线索。”

虽然短期来看施压人民币走势的因素很多，至少在下周美联储升息之前，人民币会继续承压，但投资者根本不应该对人民币会大幅贬值而担忧。因中国外汇储备回升，且中国当局维稳货币的信心十分坚定。

中国外汇储备回升给人民币维稳提供动力

在1月跌破“三万亿美元”整数关口之后，中国外储在2月意外收复失地，再度重返3万亿美元关口上方，终结了此前连续7个月下跌的态势。

中国央行3月7日公布的数据显示，截至2017年2月28日，中国2月外汇储备余额30051.2亿美元，不但高于预期的进一步降低至29690亿美元，且较1月的29982亿美元环比增加了69.16亿美元，为2016年6月以来首次回升。





外储回升可能的解释有两个：一是外汇市场的结售汇意愿逆转，对人民币的净需求较高，导致央行在外汇市场被动购买美元、投放人民币；二是2月美国、欧盟、日本债券收益率均下降，导致债券价格上升，产生资产价格重估效应，外汇储备估值上升。

分析师称，外汇储备止跌回升，表明央行维稳人民币汇率的“买人民币、卖美元”操作停止，人民币汇率2月几乎完全由市场决定。

英国金融时报援引分析师观点称，中国外储2月重回增长，使得中国政府今年保持人民币兑美元汇率稳定的潜力增加。并且，政府之前抑制资本外流的措施开始见效。

对于外储的未来走势，国家外管局称，往前看，国际金融市场不确定性依然较大，外汇储备规模可能在波动中逐步趋于稳定，不过随着我国经济增长动能进一步增强，跨境资金流出压力会有所缓解。


图：美元兑离岸人民币日线图

中国当局维稳货币的信心增强

3月4日就人民币汇率问题，中国央行副行长易纲表示：作为一个负责任的大国，我国绝不会以贬值来促进出口，绝不会打货币战。和欧元、日元、英镑相比，人民币汇率波动较小，和发展中国家货币，例如金砖国家相比，人民币汇率波动更小，总体非常平稳。

易纲以一个排比句来表达了其对于人民币汇率的看法，“人民币是一个稳定的货币、是一个强势的货币、是一个波动率小的货币。” 易纲表示，中国实行的是以市场供求为基础、参考一篮子货币、有管理的浮动汇率。这样一个汇率形成机制，符合中国国情，在实践中也取得了比较好的成功。

易纲强调，我们绝不会以贬值来促进出口，绝不会打货币战。因为中国是一个负责任的大国，我们的总体取向是在合理区间保持基本稳定的汇率。

3月6日，易纲再次强调，人民币是稳定的货币，中国将基于市场供需和参考一揽子价格，继续稳定的人民币汇率政策框架。

除了央行副行长之外，国务院总理李克强也强调维稳人民币。李克强在作2017年政府工作报告时指出，“要坚持汇率市场化改革方向，保持人民币在全球货币体系中的稳定地位。”

国家外汇管理局局长潘功胜也表示，外汇市场出现波动是正常的，预计未来也会受到短期因素的扰动。但需要强调的是，这些波动都是短期的，最终都会回到基本面。

潘功胜指出，随着供给侧结构性改革的推进，中国经济增长会更加有效率，经常项目顺差、跨境资本流入会更加稳定，外汇储备也非常充裕，未来外汇市场的基础将十分稳健。