一张图告诉你，为什么意大利确实最该退出欧元区？

汇通财经APP讯——意大利宪法改革公投将于周日(12月4日)进行，在离投票人还有三天之际，最新民调数据显示反对改革的民意稳步领先。出于此前英国脱欧公投和美国大选连飞“黑天鹅”的教训，市场投资者已经对意大利公投的负面结果做好了最坏预期。

有悲观者认为，公投失败会导致意大利内阁总辞、政府倒台、持极端主义政见的反对党“五星运动”上台，并进入推动脱离欧元区和欧盟的公投。这就等同于是两年前发生在希腊的那一幕的重演。但与希腊和英国都不同的是，意大利是欧盟中地位举重轻重的六大创始国之一，同时也是欧元区第三大经济体，经济总量占了欧元区的约20%，因此，该国有任何三长两短，都会是欧盟的不可承受之重。所以，投资者已经成了惊弓之鸟。

自2010年以来，“欧猪”国家的经济和债务问题，已经构成了持续的困扰，葡萄牙、意大利、希腊和西班牙四国都面临经济增长乏力、国内失业率，尤其是青年失业率高企、政府债台高筑和政局动荡不安的类似困境。而经济体量最大的意大利，则俨然是南欧地中海地区最肥的一头“猪”。而该国的债务和经济形势，对于整个欧盟来说也已是“太大以致不能倒下”的等级。

但与另外三个“欧猪”国家相比，意大利的基本面状况却又有所不同。西班牙、葡萄牙和希腊都在上世纪70年代中期才摆脱军事独裁统治加入欧盟阵营，其经济底子相对老牌西方国家也相对薄弱，比如，1986年，拥有900万人口的葡萄牙加入欧共体(欧盟前身)时，其GDP总量甚至不及只有40万人的袖珍国家卢森堡。但意大利一开始就是G7富国俱乐部的成员国，也和法国和西德一同，是欧共体的“创会三巨头”之一，在撒切尔夫人上台之前的相当一段时间，意大利在GDP总量和人均方面都曾压过英国一头，位列世界第五大经济体。

那么，曾经辉煌的意大利经济，是如何沦落到加入“欧猪”队伍的？或许经济学家仁者见仁智者见智，但有一个原因或许不能忽视，那就是：欧元！

不妨看看下图：


图中1999年欧元单一货币的推出显然是个分水岭，在此之前，意大利经济增速虽有所起伏，但总体还能保持在相对健康的水平，但在进入新世纪后，GDP年化增速要达到2%，都已经变成一件非常困难的事了。事实上，在过去15年中，意大利的经济平均增速几乎位于全球非战乱国家地区的榜末，将该国的状况描述为“经济灾难”并不为过。

那么，这和欧元又有何关联？

请注意看图中意大利里拉兑美元的走势曲线，在20世纪90年代之前，意大利经济维持了相对高速的增长，而与此同时，其货币里拉也不断贬值，在1970年代初期，大约600意大利里拉可换一美元，但到了1984年就贬值至2000里拉，此后有所反复，但总体来看里拉不断贬值的趋势是可以确定的。所以，在1999年欧洲货币改革时，固定的兑换汇率竞然是：1欧元=1935.6261意大利里拉，这意味着所有里拉换算成欧元时，都得先去掉三个零，再把面值腰斩。之前，米兰地铁车票是3000里拉一张，之后就变成了1.5欧元……

口袋里的钱一下子缩水了近2000倍，意大利人显然是相当不适应，但这还不至于拖垮该国经济。更要命的状况则是，加入欧元区剥夺了意大利的货币政策自主权。原本，意大利央行实施的是高通胀、高利率的政策，配合着宽松的财政政策，令里拉纸币上的0的个数不断增加，以此来填补财政赤字。而对于崇尚享乐主义，今朝有酒今朝醉的意大利人来说，这并不是问题，因为既然钱放到明天会贬值，那就趁今天把它花掉不就行了。但反过来，汇率疲软却为出口创造了得天独厚的优越环境，所以，在里拉汇率持续疲软的年代，该国却创造了属于自己的经济奇迹。

但欧元的诞生却意味着意大利人靠印钞票发展经济这条道路走到尽头，因为掌握了新成立的欧洲央行话语权的是德国人，而德国人有储蓄的传统，憎恶通胀和货币贬值。于是，21世纪头十年里，欧元汇率步步走坚。这对于意大利经济来说就是一场灾难，因为该国的主要出口商品是轻工业消费品，相对德国人出口的机器产品来说，对国际汇率更加敏感。欧元兑美元从2001年的谷底到2008年的峰值几乎升值了70%，可想而知这会意味着什么。

这只是一方面，另一方面，在失去了印钞机开关的控制权之后，意大利财政问题也只能依靠借外债解决，而德国人也没有办法让政府和百姓都爱大手大脚花钱的意大利人改掉这个毛病，终于，有借不还，再借很难，当发债融资成本上升到不可持续的水平时，“欧债危机”便病来如山倒。

所以，意大利的悲剧，其实就是失去货币政策独立性，被迫采用了不合理的错误政策思路的后果。解决这个问题的出路有两条，一是设法改造欧洲央行，让它由意大利人控制，按意大利人的习惯拼命印钱，这个目标在意大利籍欧洲央行行长德拉基(Mario Draghi)上任五年后已经实现了一半，欧洲央行每月的QE购债行动，就甚合意大利人的口味，而这也让欧元兑汇率相比2014年的峰值回落了25%，但这也只是权宜之计，如果一直这样下去，德国人非找他拼命不可……

而另外一条出路就是意大利退出欧元区，按原先的游戏规则自己玩。虽然这是此前大家不敢想象的状况，但既然英国都已经说走就走了，还有什么是完全不可能的？而欧盟和欧元区的最大悲剧，也就是把国情千差万别的不同国家揉在一起妄图用统一的一套规则来约束大家。一小部分精英认为自己设计的乌托邦是完美无缺的，当接地气的劳苦大众用选票告诉他们这套在现实中完全行不通时，他们就认为除了自己以外的整个世界都没救了。默克尔是如此、希拉里是如此，之前被脱欧公投打脸的卡梅伦也是如此，那么，意大利总理伦齐会不是下一个呢？

大家这个周末走着瞧吧……

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