耶伦讲话前景拉响市场警报，投资者需做好准备

汇通财经APP讯——今年杰克逊霍尔全球央行年会将于8月25-27日举行，主题是“设计有弹性的未来货币政策框架”。目前恐慌情绪逐渐升温，市场预计美联储年内加息概率仅为50%，且预期耶伦不会释放9月加息信号，但如果本次耶伦的讲话偏鹰，市场料出现大幅波动。



Prudential Fixed Income全球债券和外汇主管蒂普(Robert Tipp)表示，市场认为美联储年内加息的概率仅为50%。如果美联储想加息，且不想让市场震惊—正如去年9月出现的动荡，那么美联储就得明确暗示下次加息时机，“主动进攻也是最好的防御”。

杰克逊霍尔年会历年影响

本周市场基本面清淡，投资者集中关注本周五(8月26日)耶伦在杰克逊霍尔年会上的讲话。杰克逊霍尔年会通常是美联储重要的发声窗口。下图为近9年杰克逊霍尔年会举行时间和主题：



2008年：美国次贷危机爆发，杰克逊霍尔央行年会就讨论如何应对雷曼债券问题。

2010年：伯南克在年会中预示启动第二轮量化宽松QE2，美联储在11月份议息会议后就推出了第二轮量化宽松政策。

2011年：美联储主席发表言论称美国经济复苏弱于预期，失业问题堪忧，美联储应该改提供货币政策以刺激经济。一个月后的9月21日，美联储宣布了启动4000亿美元的“扭转操作”。

2012年：伯南克为解决美国的就业问题，在年会中预示要启动QE3，结果2012年底，美联储就推出了QE3。

2013年：市场预测美联储会推出QE4，最终美联储并没有推出QE4，这种反差导致白银大幅波动了239个点。

2015年：美联储主席耶伦未出席年会，美联储副主席费希尔参加年会，并释放美联储将在年底加息的信号。果不其然，2015年12月份议息会议上美联储宣布加息25个基点。

9月料不加息，但年内加息窗口敞开

美联储副主席费希尔(Stanley Fischer)21日表示，美联储正接近实现充分就业和价格稳定两大政策目标。预计未来几个季度，美国GDP增速将回升，因投资复苏，此前美元升值对经济的拖累影响逐渐减少。在截至6月底的过去12个月中，核心PCE通胀为1.6%，2%触手可及，当前核心CPI高于2%，“我们接近自己的目标”。

有观察人士认为，费希尔释放了美联储在考虑今年加息的信号。而且费希尔讲话的时点很微妙，可能预先为耶伦的讲话吹风。

上周美联储三号人物、纽约联储主席杜德利(William Dudley)也释放鹰派言论，他仍认为美联储会谨慎对待再次加息，并认为9月会议上存在加息的可能性。

蒂普认为，美联储内部似乎已经达成共识，即今年完成加息。此次耶伦料重申鸽派加息观点，这里的“鸽派”是指让市场认为9月不会加息，这种情况下，12月加息概率将会提升。如果耶伦暗示9月加息，那投资者们可能又会预计美联储12月将再次加息。

杰富瑞集团的首席金融分析师麦卡锡(Ward McCarthy)表示，目前关于加息时机的信息十分混乱。一方面，美联储想告诉市场，将很快加息；另一方面，货币政策并未非常有效，需要财政政策支持。这种时刻，美联储的任何发声都会被夸大。预计此次耶伦对经济前景可能会变得稍许乐观，但不会给出加息时间表。

市场恐慌情绪逐渐升温

在美联储主席本周五发表讲话前，市场情绪谨慎。周一美股微幅收跌，油价大跌逾3%。道指跌23.15点，报18,529.42点，跌幅为0.12%；标普指数跌1.23点，报2,182.64点，跌幅为0.06%。黄金期货下跌2.80美元，收于1343.40美元/盎司，连续第二个交易日收跌。美元指数微幅下跌，费希尔鹰派言论对美元的提振暂时褪去。

有“恐慌指数”之称的芝加哥商品交易所波动率指数VIX，也被华尔街普遍视为衡量美股市场恐慌情绪的最佳指标。本周一，VIX涨13.5%至12.87点，单日涨幅为今年英国公投宣布退欧结果以来最大。分析人士认为，投资者在为美联储主席耶伦本周五讲话做防范。



资产管理公司KKM Financial的董事总经理Daniel Deming认为，投资者可能赶在本周五耶伦讲话前买入一些VIX的衍生品，以保投资安全。他还预计，押注美联储9月20日至21日会议当周VIX上涨的资金肯定增加。押注VIX走高意味着投资者看跌美股。

下图为历年杰克逊霍尔年会首日金银波动点位：


Evercore ISI全球资产策略分析师Dennis Debusschere表示，费舍尔的讲话明确提升了耶伦周五讲话会更加鹰派的风险。因此这对美元、风险资产以及大宗商品价格造成影响。

Wunderlich Securities首席市场策略师霍根(Art Hogan)认为，直到周五耶伦讲话，市场都是处在等待-观察模式，这已经是连续第三周市场处于该模式中了。