欧洲央行货币政策众口难调，“互相拆台”不如同舟共济

汇通财经APP讯——

欧元区“一刀切”的货币政策从未如一些经济学家们所希望的那样只是一个笑话。它(“一刀切”的货币政策)是对该地区央行们将在经济体系中面临的种种限制的一个严重警告。该经济体系的问题包括劳动力市场僵化、结构性与政治难题并存以及独立和非协调财政政策。


这种警告自欧洲货币联盟草案于1960年代晚期形成开始对欧洲经济学家们以及他们的政治领导人便耳熟能详。而对于目前欧元区中1630万失业人群，欧洲新一代的领导人们尚未能就因单一货币引起的基本问题达成妥协绝对是个悲剧。

换句话说，这些欧洲领导人们在处理问题上本末倒置。这些领导人首先要解决的是欧洲央行的问题。欧洲央行数以万亿记的资金在欧元区不同国家中引发的回应大相径庭。

以一敌万
以德国举例，德国并不想要零利率以及由欧洲央行大规模的资产购买所创造的那些数以万亿记的资金。德国是一个充分就业的经济体，拥有平衡的公共财政，经常帐户盈余占到GDP的9%。德国今年上半年经济增长年率为1.8%，这个数字较其潜在以及非通胀的增速要高出几乎一个百分点。

德国正抱怨过热的房地产市场，而该国的基金经理们则对欧洲央行自6月早些时候开始抢购高质量的公司债的做法恼火不已。购买公司债是欧洲央行量化宽松项目的一部分，其目的是保持市场流动性。

你现在应该明白为何德国人竭力反对欧洲央行的政策, 并不惜就此上诉德国宪法法庭和欧盟法院了吧。

而与德国情况形成鲜明对此的则是意大利。意大利今年上半年经济的季率增速为0%。事实上，过去四年里，意大利经济均处在停滞和下滑中，且目前意大利正经历通货紧缩。

意大利6月失业人数为300万,占到劳动力的10.6%，该数值仅比去年同期略低一些。意大利国内有36.5%的青年人处于失业状态。

法国的情况较意大利略好一些，但该国自去年中开始平均0.3%的季率增速以及今年二季度0%的增速，可不是一个仰赖廉价信贷获得生机的经济体的例子。

另外，似乎该国三季度的经济增速将受到旅游人数急剧下滑的消极影响。较去年同期相比，今年上半年前往法国旅游的人数下滑了10%。自7月早些时候发生恐怖袭击起，前往尼斯和戛纳的游客人数分别下降了20.5%和29%。此外，来自中东的游客也戛纳象鼻海滩以及其他夏季度假地"burkini"泳衣的禁令而改道。

西班牙显然没有类似的限制。其旅游业或将在去年6800万游客的基础上录得两位数增幅。该国正从游客因受暴力和恐怖袭击的永久威胁影响而取消前往其他数个地中海目的地当中获益。

此外，今年上半年西班牙经济年率增速为3.2%。然而，该国失业率依旧在20%水平原地踏步。

和西班牙类似，葡萄牙的旅游业也是欣欣向荣。这或能反转今年上半年该国温和的经济减速以使该国2016全年的经济增长率维稳于1%左右。旅游业也可能有助于将葡萄牙失业率降至11.2%的下方。

上述几个国家(德国，法国，意大利，西班牙和葡萄牙)的经济占到了欧元区经济总量的80%。

再重申一次，德国，这个占到欧元区产品和服务总量接近1/3的国家，不需要也不想要欧洲央行的宽松货币政策。

但经济处在困境中的法国，意大利，西班牙，葡萄牙和希腊这几个占到欧元区产出50%的经济体需要欧洲央行的宽松政策以求得生存。这些国家所得的只有宽松的货币，而他们占GDP总量2%到5%的预算赤字以及占GDP总量120%到185%的公共债务使这些国家的财政政策没有空间来支持需求，产出和雇佣。

欧元区国家财长们已经大发慈悲决定不对西班牙和葡萄牙的财政赤字进行处罚，但他们继续坚持放宽劳动力市场的监管以及其他一些会使短期经济增长和就业出现下滑的敏感的社会与政策措施。

如果这是他们(德国?)想要的，那么经济管理的逻辑要求这些限制性的财政和结构措施应当被宽松的货币政策所抵消。

那么问题来了：为何无人反对德国对中东难民无限制的引入而不是为欧元区中来自法国，意大利，西班牙，葡萄牙和希腊的1210万失业人口提供就业岗位呢？

对饱受贫困和暴力侵害的人们的同情和人道主义的考量是公共政策值得赞美的特质，但这些也应当适用于处在困境中的欧盟人民。

毕竟，欧盟长久以来对非欧盟国家贸易歧视的原则也应按其在购买空客飞机，法国直升机和德国坦克时相同的方式应用于此。

投资想法
欧洲央行是19个欧元区成员国的央行。其政策影响必然将在这些经济体中产生不同结果，因这些国家结构属性，内在消费者以及企业特点的差别。

文章认为相比责怪欧洲央行，欧元区领导人们更应聚焦于深化融合以及增强增长的结构性和财政政策，这将提升货币政策的有效性并确保该货币联盟更平衡的经济和社会发展。谩骂和法庭诉讼不是政策的替代品。

同时，作为一个实际情况，投资者们只能指望欧洲央行，他们别无选择。西班牙，意大利，法国和德国的政治局势都不太稳定。

尽管局势并不非常乐观，但是欧元的贸易加权价格在过去12个月内上升了3.5%(而同期内美元贸易加权价格下滑了4.8%)；此外，欧元区股市自今年2月早些时候触底开始已经回升了13.6%(以欧元计价)。