高盛黑嘴唱空日元：再度大跌在所难免，年后美/日上130

汇通财经APP讯——周末，高盛外汇策略小组发布报告称，美元兑日元短期内将继续走高，该行继续预测美元兑日元一年期目标为130。


为何高盛会预测日元大跌？高盛分析师阿尔达尼亚(Sylvia Ardagna)及布鲁克斯(Robin Brooks)在周末的报告中写到，“日本央行面临重大挑战，也就是：该行需重申‘安倍经济学’的宽松之箭仍在轨道上，否则市场会预期日本离2%的通胀目标越来越远，这对日本经济来说将是是有破坏性的。”

高盛认为日本央行别无选择。“日本央行一直以来承诺扩张资产负债表，尤其是最近日本资产负债表的大幅增加导致同样大规模的资本外流。投资者迅速将他们的资金撤出日本，因为他们担心日本央行会是第一个彻底失控的央行。”

自从日本实施负利率以来，日本央行实际上已经失控。高盛表示，“自从今年1月日本实施负利率以来，日元兑美元已升值8%。尽管这部分是由于市场对美联储加息节奏的预期改变，日元升值也反映了越来越多的投资者认为，日本央行的‘弹药’已经用尽，且预期其2%的通胀目标永远不会达到。但是，我们的外汇策略小组持不同意见。我们相信，日本央行将恢复其自2013年以来一直做的，也就是：大规模扩张其资产负债表。”

高盛外汇策略小组继续表示，我们认为，与欧洲央行3月的货币政策一致，日本央行将会把重点放在资产负债表的扩张上，而不是利率政策上。

日本央行将于北京时间周四(4月28日)11:00公布利率决议。一些投资者问道：“如果日本央行将重点放在进一步扩大资产负债表及更多的ETF购买上，他们是做空日元好，还是做多日股好。”高盛的观点是两个交易在未来几个月里，风险收益比都一样好，我们将会看到日本QQE首次实施以来的场景再现。

除此之外，还有一个因素是对日本央行有利的，那就是最近日本发生的大地震，这将允许日本财政部增加支出。这意味着日本央行可以将更多的债券货币化，这将直接导致日元贬值及日经指数走高。

高盛在报告中写道：“为了在7月的选举前刺激经济活动，日本首相安倍晋三可能会宣布财政扩张（占GDP的1%至2%）。此外，在最近的地震发生后，日本央行依然有增加刺激规模的余地。然而，我们不认为政府会宣布进一步的财政紧缩来抵消最初的扩张——这正是2013年所发生的，当时日本通过提高增值税的立法以防止对债务持续性及日本央行独立性的担忧。”

根据高盛，“日本整个债务期限结构负的债券收益率也使得日本的财政扩张不是那么昂贵。财政扩张规模越大，日本国债购买的数量就越大，这增加了高通胀、低利率及弱势日元的可能性。”

这是日本央行朝着‘直升机撒钱’所迈出的第一步。高盛给出了以下原因：

第一，日本经济已经陷入流动性陷阱，从名义利率到10年期国债收益率都已经是负值。扩大财政支出带不来高名义利率和强势货币，也不会对投资和出口带来挤出效应。

第二，财政扩张也不会单独出现，而是将与进一步的货币扩张同时出现。日本央行将继续支撑日本国债价格，并通过购买大量的长短期债券防止财政风险给国债带来风险溢价。

第三，通过创造货币来支持财政的永久扩张，通胀预期将上升，实际利率下降。

最后，高盛得出结论：“总之，我们认为一系列永久财政扩张措施伴随着日本央行扩张国债购买或延长国债期限，是可以强力推升通胀预期的组合措施，因为所谓财政和货币政策的独立性越来越只存在于法理之中。一旦开始，政府将会继续宣布各种有货币政策支持的财政扩张，直到通胀达到新的目标。”

正如高盛首席日本经济学家马场直彦（Naohiko Baba）所写的，“财政及货币政策组合将会与20世纪30年代‘高桥财政’（Takahashi） 期间实施的相似。结果甚至会超出日本央行2%的目标。”