瑞士央行汇率政策大逆转，通缩风险恐成正式威胁

汇通财经APP讯——

瑞士央行(SNB)周四(1月15日)突然取消实施三年之久的瑞郎兑欧元汇率上限后，汇率即大幅窜升30%。随后市场镇定下来，但瑞郎在央行政策大逆转后的四个多小时内仍大涨15%。瑞士央行行长乔丹(Thomas Jodan)表示，放弃瑞郎汇率上限是因为这项政策难以为继。对于已濒临通缩且严重依赖出口的瑞士经济而言，瑞郎暴涨预示着前景不妙。

瑞士政府上个月预计未来两年该国经济走强，但增速慢于此前预估，政府维持对瑞士2014年经济增速预估在1.8%不变，但将2015年预估从10月的2.4%调降至2.1%。



瑞士经济严重依赖出口，而对欧元区出口的占比更高达50%左右。瑞郎跳涨后，瑞士对欧元区出口的价格一下子就高出了15%。瑞银集团(UBS)投资长海菲尔(Mark Haefele)表示，瑞郎跳涨对瑞士商品出口商造成的直接冲击估计约达50亿瑞郎，相当于瑞士GDP的0.7%。


(瑞郎与经济景气周期表现对比图表)

瑞士左翼社会民主党主席莱弗拉特(Christian Levrat)称，这次弃守瑞郎汇率上限是“对瑞士数万个工作岗位的严重威胁”。瑞士手表公司斯沃琪(Swatch)执行长哈耶克(Nick Hayek)则表示，这对出口、旅游业与整体经济是一场“海啸”。

纽约市场尾盘，欧元兑瑞郎挫跌逾17%至0.9910一线，远低于已经废除的1.20上限。瑞银集团策略师西根塔勒(Beat Siegenthaler)表示，在汇率水平接近平价的情况下，很多商业与投资决策可能不再可行，很大一部分的经济生产将逐步外移他国。


(瑞郎兑欧元走势)

最大危险：输入型通缩威胁
或许，瑞士央行取消瑞郎汇率上限带来的更大危险在于输入性通缩威胁。如果瑞郎兑欧元维持在高出15%的水准，进口物价也将下跌那么多。瑞士通胀年率目前已经为负0.3%，有可能还会进一步下降。瑞士政府12月预估2015年物价涨幅仅为0.2%。


(瑞士与欧元区通胀年率对比图)

瑞士央行于2011年底明确实施瑞郎兑欧元汇率上限，以防范通缩并避免衰退。瑞士央行舍弃此汇率上线的同时，也把已是负值的活期存款利率进一步下调至负0.75%，试图借此阻止资金继续流向瑞郎。央行行长乔丹称此举在长期将有助于减缓瑞郎上涨压力。

但是，欧洲央行(ECB)料将在1月22日的货币政策会议上推出一项庞大的印钞计划，欧元后市因此看贬，瑞郎涨势短期之内恐怕也不容易减退。牛津经济研究院(Oxford Economics)主管斯坦因(Gabriel Stein)称，鉴于欧洲央行势必将压低欧元，瑞郎料至少在短期之内将上涨，从而使瑞士通缩势头加剧，出口也将受到抑制。

因此，分析师认为瑞士央行除了再度干预汇市之外将别无他选，但手法可能有所不同。摩根士丹利( Morgan Stanley)全球外汇策略部主管雷蒂克(Hans Redeker)称，瑞士通胀处于极低水准。这样的局面必须有所调整。因此接下来的几周，将会见到瑞士央行再度入市，但他们的干预可能不会只集中在瑞郎兑欧元，也会牵涉到瑞郎兑美元。

惠誉(Fitch)主权评级主管帕克尔(Ed Parker)则称，瑞士央行此举并不影响瑞士的顶级债信评级。从瑞士未来经济趋势的角度而言，货币政策调整显然是一项重要事件。但现阶段来看，这不是影响主权债信评级的问题。