迎奥巴马国情咨文，晒美国经济六张真实“成绩单”

汇通财经APP讯——

又到了迎接一年一度的美国总统国情咨文演讲的时候了。周末，美联社研究了奥巴马总统国情咨文可能的措辞变动，认为在2014年的大部分时间里，奥巴马调低了对经济“唱高调”的音量，因而，国情咨文中奥巴马原本可能称，美国经济可能正在改善，但数以百万的美国人尚未从经济复苏中受益。

不过，鉴于奥巴马已进入第二届总统任期的倒数第二年，奥巴马很可能会改为鹰派的论调而称，“美国复苏是真实的，不要仍任何人告诉你其他答案”。这可能是奥巴马想要乘机向日益不满的选民传达的主要信息。

美国民主党在上一届总统选举中表现令人意外，因很多传统上支持民主党的州投了保守党代表的票，这向白宫发出了清晰的警告信号。随着2016年奥巴马总统任期的逼近，奥巴马所在的民主党夺回这些票至为重要。因而从这个角度看，奥巴马需要向美国选民绘制一幅果断积极的经济画面。他希望通过指出失业率下滑、经济获得增长及民众信心改善，选民们会对奥巴马带领下的美国充满信心。

但关键的问题是，选民中的大部分人会不会同意奥巴马总统传达的乐观信息？来看一看美国“真实国情”的“成绩单”如何表现吧。以下为STA财富管理公司给出的分析。

★ 国情成绩单1：债务与GDP ★

2009年至2014年第三季期间，美国政府债务已升至7万亿美元，而实际经济仅增长了1.8万亿美元。这个债务数据还是保守预估的，因当前政府债务水平没有包含诸如社会保险及其他社会福利的政府其他债务。

下面两幅图将展示出，美国债务增长比实际GDP(剔除通胀的GDP)的增速明显要快。下图1显示的是，美国债务额与美国实际GDP金额累计数据曲线的对比，其中红柱为实际GDP曲线(对应右边读数)，蓝线为累计债务曲线(对应左边读数)。


(图1：美国债务、GDP金额对比)

下图2则是以另一种更清晰的对比方式来对比美国债务与实际GDP的增长情况。蓝柱反映的是美国实际GDP的累计增速，红柱反映的是美国债务的累计增速。2009年至2014年第三季度，美国债务规模增长了66.58%，实际GDP则仅增长了11.17%。


(图2：美国债务、GDP增长率对比)

的确，美国经济正在增长，但这种增长是以巨额债务负担为成本的，尤其是但理论上升带来借债成本开始上升时，GDP增长所付出的债务成本就更大。

而且，奥巴马总统告诫上届政府债务增加的事实暗示，靠增债来推动经济增长的模式在更长期内不可持续。


★ 国情成绩单2：就业 ★

美国劳工部最新数据显示，美国2014年12月失业率已降至5.6%，但需要清醒的是，这是大约9300万适龄劳动者没被进入劳动力人群的结果。正如一再强调的那样，全职人员才能通过提高消费等途径为经济强势带来助力。

而下图3显示，实际情况是，美国全职就业人口占总人口的比率虽然自2010年见底以来有所反弹，但目前仍处在五年半(2009年中期以来)最低水平，且尚未回到QE1起始时间对于的比率数据。


(图3：美国全职人口比率走势一览，2008-2014年)

更重要的是，当讨论到就业人口/总人口比率，或就业参与率时，这些比率的下滑通常简单地忽略了“婴儿潮人口”进入退休年龄的这一事实。不过，若刨除这些人群的影响，如下图4所示，就业人口占适龄工作人群(16-54岁)的比率并未上升。这表明美国就业情况没有官方失业率降至5.6%显示得那么乐观。


(图4：美国就业人口占适龄工作人群的比率一览，1976-2014年)


★ 国情成绩单3：个人收入 ★

自进入21世纪以来，美国个人收入年化增长率已经下滑，原因包括两个：就业结构性转变(更高的生产率=更少的就业岗位和更低的薪资增长)、消费者支出疲软之际企业为增加利润。

下图5显示的是，1970-2014年这45年时间里，美国企业利润、就业岗位(雇员数量)之间的关系及其趋势变化。美国企业利润/雇员数量缺口升至历史最高水平。下图“红色线”代表每个员工为企业创造的利润走势(对应左边读数/反转坐标)，蓝色阴影代表企业利润表现，目前已升至纪录最高水平(对应右边读数)(该利润剔除了增值税及资本消费调整)。


(图5：美国就业岗位与企业利润关系图，1970-2014年)

下图6显示的是，美国薪资与企业利润之间的关系及其趋势。下图红色线显示美国薪资/企业利润资本持续下滑(对应左边读数)，而蓝色阴影代表企业利润(与上图5一致)。薪资/利润比率近期反弹不是因为薪资增长了，而是因为2013年底酷寒天气导致了企业利润下滑。自这种短暂的天气因素影响消除后，美国企业员工薪资/企业利润之比又重新下滑了。


(图6：美国薪资与企业利润关系图，1970-2014年)


★ 国情成绩单4：政府救助 ★

美国民众收入下滑及贫富差距加大，能很好地在“社会补贴占个人可自由支配收入的比重”中反映出来。目前，大约三分之一的美国家庭在以某种形式接受政府救助(社会补贴)。下图7显示的是，2007年初至2014年尾，美国社会补贴/实际个人自由支配收入比率的走势图(大图)，该比率目前升至21%附近，接近纪录新高。右下角的下图则显示，2012年初至2014年尾的三年时间内，美国政府给的社会补贴规模在加速上升，目前已蹿升至约2.5万亿美元的水平。


(图7：美国政府救助/实际个人自由支配收入走势图，2007年初至2014年尾)

这是奥巴马总统的“经济乐观图景”中最具挑战的因素。虽然奥巴马将指出资产价格上涨、主要就业数据改善、经济增长改善作为“乐观”的理由，但大约80%的美国民众生活在“拮据”状态下将足以令奥巴马的“乐观”显得苍白无力。


★ 国情成绩单5：房地产市场 ★

当谈及经济时，房地产市场通常是经济良好与否的一个反映。自2009年以来，美国政府已将纳税人数以万亿美元的资金倒入房地产市场，试图激活房地产活动。但似乎这些注资影响有限。

下图8所示的是，1999年初至2014年底期间的“美国房地产活动综合指数”，包括新屋/成屋的销售、许可及开工数据。自2009年中期至2014年底期间，刺激美国房地产的行动名目繁多，包括：购房者税收抵免、住房可偿付调整计划(HAMP)、住房可偿付再融资计划(HARP)、抵押贷款减计、QE1、QE2、推迟取消抵押品赎回权、政府支持、扭转操作、零利率政策(ZIRP)、全美FORECLOSURE结算、QE3……而最终结果房地产大涨了吗？下图蓝色虚线框的走势图明显在说“not at all”。


(图8：美国房地产活动综合表现走势图，1999年初至2014年底)

下图9显示，左边图显示，美国住房拥有率跌回1980年以来的最低水平，这不像是经济复苏之际应有的表现。右边图，蓝色线显示承租人房屋占总房屋的比率在持续上升，而红色线显示房屋拥有率在持续下降，这说明美国房地产活动的反弹主要是受投机活动推动，而非民众个人买房的推动。


(图9：美国住房拥有率与承租率走势图，2000年中至2014年中)


★ 国情成绩单6：经济繁荣度 ★

不过，美国家庭的经济繁荣度是决定大选投票给谁的真正因素。美联储最近一份调查显示，消费者财务显示出，“华尔街”荣景与“商业街经济”之间的表现严重脱节。下图10从四个角度展示1989-2013年这24年间美国家庭收入变化情况(单位“千美元”)。

左图1显示的是，美国所有家庭所持净资产中间值的走势图，该曲线目前已降至接近1982年以来最低的水平；右图1显示，美国所有家庭税前收入中间值在最近十年也呈现持续下跌走势；左图2显示，美国所有家庭金融资产中间值在近十三年时间里也震荡下跌；右图2显示，美国所有家庭商业股票占总家庭资产的比率也在持续下滑，目前已处在至少20多年低位。


(图10：美国所有家庭资产/收入四维度展示，1989-2013年)

上图显示出，美国家庭净资产、收入、金融资产及商业股票持有水平均持续下滑，且一致低于奥巴马首次掌管白宫的水平。难怪政府要调整数据统计方法。而政府统计局提供的数据是被扭曲的，以便显示出一幅更加乐观的结果。但却很难欺骗大多数民众。正如“文明(Civilization)”游戏那样，将“农奴”处在王国中也不会感到开心，而美国民众在不久前举行的中期选举向大家展示了这一点。

【“定义”国情咨文】

在即将到来的国情咨文中，奥巴马将会尽力为当前经济环境及其政策的成功营造乐观气氛，但需要记住的是，奥巴马实际上是在向谁做演讲。正如上周民主党代表Elizabeth Warren在演讲中指出的那样：数以亿计的劳动者家庭是美国的支柱，而对这些人而言，美国经济根本没有运作。这些家庭更加努力地工作，但却举步维艰，机会正在悄然溜走。

对于华尔街而言，事情不能再好了；对于普通民众而言，大多数事情还需要改善。总而言之，若奥巴马想要在2016年的总统大选到来前民众看法有所改观，那么奥巴马在“让人相信”方面还有很多工作要做。