高盛警告若贸易紧张局势蔓延，美股2019年预期收益恐暴跌

汇通财经APP讯——长期以来，美国股市一直在担心美国与其主要贸易伙伴之间的紧张关系升级，担心关税和其他保护主义政策可能演变成一场全面的贸易摩擦。尽管近几个月来，这一直是推动美股交易的主要因素，但投资者可能仍未充分认识到特朗普政府政策可能对股市产生的影响。



根据高盛的说法，最近已经加速的保护主义政策将从两个方面对盈利能力产生影响：对收入产生不利冲击，对企业利润率产生不利影响。

第一个问题受到投资者的广泛关注，但高盛淡化了这个问题的重要性，称收入减少对盈利的影响“微乎其微”。高盛在报道中写道，即使爆发一场全球贸易摩擦，每个国家都对所有贸易伙伴征收5%的关税，也不会对收入产生多大影响。高盛计算得出的结果是，关税对收入的影响将使美国GDP增速下滑0.2%，全球GDP增速下滑0.1%。这种情况将使2019年标普500指数成分股公司的利润减少1%。

高盛表示，这对利润率的影响更为严重。高盛补充称，股票市场已大体审视了这一风险，暗示市场可能在这一事件中变得脆弱。

与收入下降可能导致盈利下滑1%相比，利润率下降可能对利润产生破坏性影响。

高盛在报告中写道：“保守假设，不存在替代其他供应商或成本转嫁，不增加国内收入或经济活动出现改变，如果贸易紧张局势蔓延，所有美国进口产品都被征收10%的关税(自上世纪40年代以来的最高税率)，2019年标普500的预期每股收益将下降15%。

FactSet的数据显示，标普500指数成分股的收益预计将在2019年增长10%。

下图显示了美国产品被征税的情况，其中虚线代表提议实行的税率，实线代表真实实行的税率。



最近的贸易消息给了投资者更多谨慎的理由。特朗普还威胁称，如果他认为贸易协议不公平，将对欧盟进行大规模的报复。结果，围绕贸易问题的不确定性上升。高盛写道，贸易政策不确定性指数最近大幅上升，目前处于1994年以来的最高水平，如下图所示。



然而，这种谨慎情绪尚未出现在股市中，因为贸易逆风已经被好于预期的公司收益所抵消。道琼斯指数和标普500指数近几个月处于区间震荡走势，更接近区间的上端。道琼斯指数仅比历史高点低5.9%，标普500指数仅比历史高点低2.5%。本月早些时候，纳斯达克综合指数相比历史高点仅低了0.6%。