耶伦与德拉基将聚首央行年会，共商通胀低迷解决之策

汇通财经APP讯——8月24日，世界主要央行行长将齐聚怀俄明州，参加美国堪萨斯城联储举行的杰克逊霍尔全球央行年会。



相比起之前许多年对于经济状况的忧心忡忡，今年前来与会的全球大佬在面对向好的经济势头后总算可以松一口气，但是光是与经济复苏轨迹脱节的通胀持续低迷状况，却又会让他这们再度感到愁眉不展。

耶伦和德拉基将出席杰克逊霍尔年会

美联储主席耶伦(Janet Yellen)和欧洲央行行长德拉基(Mario Draghi)将参加今年的杰克逊霍尔年会。在实行了多年前所未有的宽松政策后，发达经济体的央行行长在此次会议上将慢慢寻求退出宽松政策的方法，即使顽固的疲软通胀给经济前景蒙上了一层阴影。

尽管经济增长强劲，失业率不断下降，但物价升幅却依旧迟缓。这表明，长期观察的通胀与劳动力市场疲软间的关系可能已经破裂。这一难题很可能会浮出水面，因为本届年会的主题是“促进全球经济动态”。

美国银行驻纽约的美国经济主管迈耶(michelle Meyer)表示:“无论是美国国内还是国外，通胀情况都是一个巨大的问号。”

北京时间8月25日22:00，美联储主席耶伦将在杰克逊霍尔全球央行年会上发表讲话，讨论金融稳定问题。欧洲央行发言人表示，北京时间8月26日01:00，欧洲央行行长德拉基将发表讲话，讲话内容将聚焦于此次会议的主题。

外界猜测，德拉基是否就央行的债券购买计划释放出政策信号，而欧洲央行发言人的讲话则对此进行了回应。

发达经济体面临着共同的问题，这些问题涉及的范围从不断上升的资产估值到全球化不平衡影响。全球化激发了英国脱欧和特朗普的当选。随着经济出现增长，解决这些问题会变得更加容易。

通胀或成关键议题

8月18日，当被问及杰克逊霍尔年会的情况时，达拉斯联储主席卡普兰(Robert Kaplan)在德克萨斯州向记者表示:“我们试图分析的一个问题是，如何才能加快经济增长？”

不过，通胀可能是央行面临的最紧迫难题，因为未能实现其物价要求。

图1显示的是美国的通胀率情况



根据美联储偏好的指标，美国6月的CPI降至1.4%，而欧元区CPI自年初以来一直处于波动状态，目前处于1.3%的水平。美联储和欧洲央行的目标通胀率都是2%，尽管欧洲央行的正式通胀目标低于2%，但还是接近这一水平。

美国的失业率在稳步下降，从经济衰退后峰值水平下滑超过一半，跌至4.3%，而欧元区的失业率从12.1%的高位回落至9.1%。日本的通胀率也很低，虽然通胀增速低于平均水平一直是一个长期存在的问题。

虽然日本央行还没有确定行长黑田东彦的日程安排。但自2013年上任以来，黑田东彦每年都会参加杰克逊霍尔年会。但是，英国央行(Bank of England)行长卡尼(Mark Carney)计划不参加此次年会。

通胀的缓慢进展表明，可能不能再使用菲利浦斯曲线进行分析。这种曲线揭示了低失业率和物价上涨间的关系。如果央行行长们重申他们的信念，认为其将开始发挥作用，那就表明，他们有信心物价即将上涨。

费城的经纪交易商Janney Montgomery Scott的首席固定收益策略师莱巴斯(Guy LeBas)指出：“ 杰克逊霍尔年会几乎为市场提供了重要信息。我打赌今年的年会与通胀有关。通胀是具有政策影响的最大经济问题，而菲利浦斯曲线的影响力其次。”

美联储已经暗示，其可能会在9月缩减4.5万亿美元的资产负债表，而美联储主席耶伦可能会巩固这一观点。不过，如果耶伦暗示，其通胀前景具有任何不确定性，这可能会对美联储今年加息的预期产生怀疑。

欧元走高或影响欧元区经济

8月24日，在前往杰克逊霍尔年会之前，欧洲央行行长德拉基将前往德国的林道市发表讲话，这将成为政策观察家们的一个主要关注点。

欧洲央行正进入恢复欧元区物价稳定的关键阶段。三年前，德拉基为其2.3万亿欧元(2.7万亿美元)的债券购买计划奠定了基础。

自今年年初以来，欧元区的经济复苏步伐加快，从而允许官员们做出承诺，在今年秋天就2018年的战略开始进行谈判。这些战略包括逐步减少债券购买规模，直到降至零的水平。

然而，政策制定者似乎不太确定减少债券购买的速度。这点自6月下旬德拉基发表讲话后更显而易见。在那次讲话中，德拉基提到了通货再膨胀的力量，从而促使欧元走高。在7月20日的欧洲央行理事会会议上，官员们表达了汇率过高，可能破坏经济复苏的担忧。

图2显示，欧元走高可能对经济增长和通胀造成威胁



德意志银行驻伦敦的经济学家瓦尔(Mark Wall)表示：“随着欧洲央行暗示将逐步退出QE,欧元可能受到刺激出现上涨，这将使预期的通胀复苏趋于平缓，从而降低欧洲央行退出QE的可能性。”

因此，德拉基可能会选择谨慎的语气，对经济表现出乐观的态度，但会在9月7日表明减少债券购买的想法。到那个时候，欧洲央行理事会将召开会议，德拉基还将召开新闻发布会。

英国纽卡斯尔市Pantheon Macroeconomics的经济学家维斯顿(Claus Vistesen)称，在美联储紧急时期减少债券购买的情况下，随着欧洲央行正在计划去除刺激政策的时间框架，耶伦的反应可能成为影响欧洲央行行动的关键。

维斯顿表示，随着美联储开始采取行动，这给了欧洲央行更多行动的空间。