君素墨
汇金网11月8日讯——港股估值低一直是市场共识，A/H股估值差的存在吸引大量投资者。不过中资银行A/H股估值差已经缩小了一半，这似乎已经到了许多投资者可以忍受的极限，此外不良贷款问题也令投资者提高警惕。中资银行H股正逐渐失去其吸引力。
背景：中资银行H股上涨，A/H股估值差收窄
今年5-9月，随着大量南下资金涌入香港股市，恒指大涨11%，中国四大行H股股价指数飙升15%。但随着中资银行A/H股估值差收窄至逾1年最低水平，银行股回吐部分涨幅。
在截至今年9月的5个月里，通过沪港通净流入中国建设银行H股资金达创纪录的334亿港元，同期中国工商银行H股吸引178亿港元净流入。仅8月这两只股票就上涨了12%。其他受到大陆投资者偏爱的公司是汇丰控股和腾讯控股。
不过股价的上涨削弱中资银行H股相对吸引力。以周二(11月8日)股价水平计，四大行H股市盈率为5.3，A股市盈率为5.8。而就在6个月之前，银行业A/H股估值差达到1.2%。此外，这些股票的股息收益率从5月的7.1%降至5.9%。
目前建行和工行H股股价已自9月高点下降约7%，同期恒生指数仅下跌5.4%。
分析：不良贷款忧虑、估值差收窄抑制中资银行H股继续上扬
银行H股股价回落意味着A/H股实现平价还有很长一段路要走。此前套利者预期A股对H股的溢价将会缩小，于是通过做多香港廉价H股，卖空高估值的A股来赚取差价。
不过随着通过沪港通进入香港市场的资金逐渐枯竭，以及对银行业坏账增加的忧虑打压，中资银行业短期不太可能恢复此前涨势。此外估值差收窄也意味着这笔交易对于套利交易者的吸引力变小。
随着大陆投资者对中资银行的投资偏好受到抑制，全球基金也无法给这些银行带来救赎，毕竟中国高达25万亿美元的公共和私人债务实在令人望而生畏。尽管官方公布的不良贷款率仅为1.75%，但因在统计中通常未包含逾期贷款，对于该数据真实性，外界有所怀疑。
Autonomous Research合伙人，前惠誉评级公司分析师Charlene Chu称，据她研究，中国银行业不良贷款率或高达20%-21%，甚至还有可能更高。
9月末中国邮政储蓄银行在香港上市，成为2014年阿里巴巴赴美上市以来全球最大规模IPO。尽管邮储有着更坚实的个人客户基础，且信贷质量超出多数同行，但自9月底登录港股后，邮储股价累计下跌9%，已跌破发行价。投资者在对中资银行进行投资时越来越谨慎。
下图白色为中国四大行H股股价指数(各银行权重基于市值确定) ，蓝色为香港恒生指数
从上图可以看出，在沪港通助攻下，中资银行股一度跑赢大盘
下图白色为四大行A股平均市盈率，蓝色为四大行H股平均市盈率，紫色为四大行H股平均股息收益率
上图表明，随着A/H股估值差收窄，四大行股息收益率下降，中资银行对投资者吸引力下降
机构观点
百达资产管理(Pictet Asset Management)驻香港大中华股权主管Pauline Dan：从基本面来看，银行业增长速度放缓，且没有大的催化剂，不良贷款状况究竟是进一步恶化还是会出现改善依然是外界最关注的问题。
晨星公司(Morningstar)驻深圳分析师Iris Tan：当前的估值差不是很有吸引力，不过一些股份制银行如中信银行等仍有投资机会，通常投资者更偏爱大银行，因大银行有着庞大的储户基础，且影子银行风险敞口更小。
联昌国际证券(CIMB Securities Ltd.)驻香港分析师Ben Bei：谨慎减持依然是市场共识。
小编有话说
不过哪怕H股估值低于A股，中资企业对于赴港上市依然兴趣依然不减。据《国际金融评论亚洲》周一报道，中原银行计划启动香港上市工作，募集资金不超过10亿美元。该行是河南省首家省级股份制商业银行。
毕竟在香港上市还是有许多好处的：
其一，公司一般在6-12个月左右就可以完成上市的过程，不像A股需经历漫长的IPO排队；
其二，在香港可以使用的融资手段极为众多，包括：配售、供股、可转债、认股证、高息债、杠杆融资等等；
其三，控股股东禁售期仅为6个月，相比A股的3年禁售期要短得多；
其四，香港上市公司运用股票作为并购工具的作法比较普遍，并且是市场化运作，无需行政审批。如果利用香港上市公司的平台进行国际并购，其便利性也优于涉及跨境审批的A股公司平台。
名词解释：
A股：即人民币普通股票，是由中国境内的公司发行，供境内机构、组织或个人（从2013年4月1日起，境内、港、澳、台居民可开立A股账户）以人民币认购和交易的普通股股票。A股以无纸化电子记账，实行“T+1”交割制度，有涨跌幅（10%）限制，参与投资者为中国大陆机构或个人。
H股：也称国企股，指注册地在内地、上市地在香港的外资股。(因香港英文——HongKong首字母，而称得名H股。)H股为实物股票，实行“T+0”交割制度，无涨跌幅限制。
股息收益率：即股息率(Dividend Yield Ratio)，是股息与股票价格之间的比率。股息率是挑选收益型股票的重要参考标准，如果连续多年年度股息率超过1年期银行存款利率，则这支股票基本可以视为收益型股票，股息率越高越吸引人。
市盈率(P/E ratio)：也称“本益比”、“市价盈利比率（简称市盈率）”，由股价除以年度每股盈余（EPS）得出，通常用来作为比较不同价格的股票是否被高估或者低估的指标。
套利：也叫价差交易，通常指在某种实物资产或金融资产（在同一市场或不同市场）拥有两个价格的情况下，以较低的价格买进，较高的价格卖出，从而获取无风险收益。
沪公网安备 31010702001056号;){kind=link}