【图解】欧洲央行量化宽松：万事俱备，只欠东风

汇通财经APP讯——

如果说欧洲央行(ECB)行长德拉基(Mario Draghi)之前缺乏在欧元区开创直接量化宽松(QE)计划先例的弹药，那么现在，他的弹药库无疑已被装满。即便是最坚定的反对者也很难再反对实施更激进货币宽松政策的必要性了。海外分析师列举出以下五点理由：



1.欧洲央行定向长期再融资操作(TLTRO)的吸纳量远不及央行目标。第二轮TLTRO的需求为1300亿欧元，而前两轮吸纳量总计仅2120亿欧元，远低于4000亿欧元的限额。由于TLTRO融资与银行放贷挂钩，该计划在一定程度上与企业和消费者的信贷需求相关，而过去几年信贷需求乏善可陈。因此，欧洲央行夏季时所宣布的购买资产支持证券(ABS)和担保债券的激励措施，实在是不足以实现欧洲央行所期望见到的货币扩张之势。


(欧元体系合并资产负债表)

2.欧元区部分经济数据显示复苏停滞。以下列举的意大利工业产出和法国失业率数据只是其中的两个例子。


(意大利工业产出年率)


(法国失业率)

3.油价暴跌把欧元区推至通缩边缘。德国五年损益平衡通胀率目前处在零附近。而且，欧洲各国央行的决策者们害怕重蹈日本通缩的覆辙，陷入长达十年的通缩困境。


(上图中红线代表德国五年损益平衡通胀率，蓝线代表美国五年损益平衡通胀率)

4.虽然欧元兑美元汇率已大幅下跌，但欧元贸易加权汇率仍相当强劲。这(通过更廉价的进口)加大物价的下行压力，且不利于部分欧元区出口商的利益。更加激进的宽松货币政策将迫使欧元走软。


(上图中蓝线代表欧元兑美元，黄线代表欧元贸易加权指数)

5.希腊政局新一轮的不确定性致使欧元区主权风险再度浮上水面。

希腊政府已宣布议会将于12月17日举行第一轮总统选举，这比计划的时间提前了两个月。投资者担心希腊当前的联合政府无法在议会获得足够票数来选出一位新总统，这样的话，政府将不得不提前举行大选，而激进左翼联盟(Syriza)或许会在大选中取胜，从而可能导致希腊与欧洲在债务重组问题上陷入僵局，甚至可能再度引发欧元解体的担忧。

随着投资者纷纷逃离市场，希腊股市过去五个交易日重挫20%。


(上图中红线代表欧元斯托克50指数，蓝线代表雅典综合指数)

此外，希腊国债也急剧下跌。眼下，希腊三年期国债收益率已从9月的约3.5%飙升至11%。但就此种情形而言，也会促使部分央行决策者考虑某种形式的货币宽松。


(希腊三年期国债收益率)

德拉基目前已经拥有祭出QE的五个坚实理由，许多市场人士预计欧洲央行将在未来两到三个月内宣布该项措施。不过，虽然欧元区大多数经济学家认同采取更激进货币政策的必要性，但该计划的执行依然存在问题。

由于欧元体系(欧洲央行)资产负债表实际上属于各成员国，许多核心国家的经济学家担心，核心成员国不得不按相应比例承担大规模的外围成员国债务。对德国而言尤为如此，拥有如此规模的债务将成为一个重大问题。目前看来，距离政治家们认可QE的实施还很遥远。欧洲央行的独立性以及欧元区的法律架构将再次受到检验。