【机构解读】中国11月新增人民币贷款创历史同期新高

汇通财经APP讯——

中国央行周五(12月12日)公布的数据显示，中国11月新增人民币贷款超出市场预期，并创下历史同期新高，但11月末广义货币供应量(M2)同比增幅低于预期。分析人士认为，货币宽松趋势延续，央行降准的可能性依然存在。

央行数据显示，中国11月新增人民币贷款8,527亿元，明显高于此前6,500亿元的分析师预估中值，也超过10月份的5,483亿元；11月末M2同比增长12.3%，低于12.5%的预估中值。

此外，11月末人民币贷款余额80.98万亿元，同比增长13.4%，高于13.0%的预估中值。11月社会融资规模为1.15万亿元人民币，比上年同期减少847亿元。

为提振经济并降低借款成本，中国央行近期下调了基准利率。



以下为市场人士的评论：

联昌国际(CIMB)经济学家张帆：
11月信贷增速高于市场预期，中国央行可能放松了贷存比例限制以鼓励银行发放更多信贷。中国央行还可能在年底前通过下调存款准备金率来促进银行放贷。

(按照现行规定，中国银行业的贷存比为75%。放松贷存比例限制实际上就是允许银行增加放贷。中国监管部门并未宣布调整该政策。)

汇丰经济学家 马晓萍：
中国央行可能已放松存贷比要求以鼓励银行放贷。11月银行新增贷款高出市场预期，12月份很可能延续这一趋势。中国经济明年将面临更大阻力，信贷增速加快有助于稳定经济增长。即使在信贷增速加快之后，中国央行也仍可能下调准备金率。

东方汇理银行的经济学家 Dariusz Kowalczyk：
上个月中国金融系统的信贷规模超过预期，这表明央行放松贷存比约束以及鼓励银行放贷的努力发挥了作用。虽然信贷增加的消息受到市场欢迎，但单月信贷规模增加不足以表明经济的反弹，特别是在不少其他有关贸易和制造业指标本月表现疲软的情况下。他说，以上数据是疲软大环境下的一个小小亮点。

兴业银行资金营运中心宏观分析师 肖丽：
从11月信贷和社融的数据来看，感觉有一种发生转折的味道。也就是说，在降息后，金融机构认为这可能是降息周期的开始，信贷投放的主动性有所增加。但M2增量有点低，这可能和11月财政支出比较慢有关，财政存款的投放力度不如预期。政策方面，中央经济会议提出“松紧适度”的说法，我们认为，未来全面的放松会有，但用起来会比较谨慎，尤其在降息这个工具的使用上。预计明年会有一至两次降息，最早出现在一季度末；降准还是有必要，且在降息之前，春节前后是一个比较可能的时间点。

海通证券宏观团队 姜超、顾潇啸：
信贷回升融资低迷，货币宽松预期未改。11月新增融资总量11,500亿，环比回升但同比仍降，其中人民币贷款同比多增超2,000亿，而委托、信托贷款同比少增；11月新增贷款8,527亿，主要票据融资同比多增2,233亿，而居民中长期贷款投放同比仅多增12亿，高房贷利率下房贷需求仍承压；非居民中长贷同比多增超2,000亿，或与近期基建投资加码有关；11月M2增速回落至12.3%，M1持平为3.2%，存款偏离度考核效应延续，而融资总量低迷导致货币创造萎缩；11月降息旨在降低实体经济融资成本，而降息之后短期实体经济并未受益，反而是虚拟经济极度火爆，货币放松陷入两难。但考虑到融资回落增加经济下行和通缩风险，货币宽松趋势未变。

华宝信托宏观分析师 聂文：
整体看11月新增信贷超出预期，广义和狭义货币并没有上升，反而有所下降，显示流动性并没有太大的改善，尤其是实体经济流动性偏紧状态还在持续，还是需要央行进行实质性的政策放松。近期来看，近一、二个月广义和狭义货币都处于历史低位附近，显示经济下滑的一个重要原因是流动性偏紧，遏制经济下滑就需要货币政策适度放松。今年整个外汇占款比去年减少，央行更注重短期流动性，中长期流动性却没有太多关注，而1月份要传闻将非银行存款纳入一般存款范畴，会导致流动性将进一步偏紧，所以流动性偏紧的状况会持续。中长期利率在降息之后没有有效下降，目前通胀水平偏低，实际上有通缩的压力，所以需要进一步降息，也需要进一步降准来释放基础货币。

澳新银行中国经济师 周浩：
基本上是有指导的，中长期贷款本月增加不少，应该一般都是政府类项目，票据融资增加也正常，为了在年末冲量；M2有点低，这将提升降准的概率。后贷款还是要冲一冲，但也不会太猛，大家现在也不太愿意放，按照央行提出的10万亿的全年控制目标，还有9,000多亿的空间，既然已经放调子了，最后一个月有可能能冲到9,000亿。政策方面，接下来降准可能性更大一些，但不一定对经济有很快的拉动作用，不过降准可以向市场传导一个更明确的放松预期，鼓励银行放贷对经济有直接拉动作用；此外最后一个月还有大量的财政存款投放，可能对央行的政策出台时机有所影响。

相关背景
周四(12月11日)闭幕的中央经济工作会议对新常态的九个特征作了明确表述，而前提仍是要确保经济稳增长。对于明年的政策选择，会议维持稳中求进主基调，但强调积极财政政策更有力度，意味着财政增支减收空间扩大，包括减税和赤字规模将会增加；而稳健货币政策更注重松紧适度，也意味着减缓经济下行压力，货币松动可能加大，降息降准皆有可能。

中国国家主席习近平主持召开的中共中央政治局会议指出，要保持宏观政策连续性和稳定性，继续实施积极的财政政策和稳健的货币政策；主动适应经济发展新常态，保持经济运行在合理区间。

中国11月居民消费价格指数(CPI)同比上涨1.4%，创五年来新低；工业生产者出厂价格指数(PPI)同比下降2.7%，创近一年半来最大跌幅。在实体经济弱势难以出现根本性扭转之际，日益加深的通缩风险犹需防范。