图解：美联储政策路径与全球经济复苏息息相关

汇通财经APP讯——

最新发布的美国非农就业报告向美联储(Fed)提出挑战。美国劳动力市场持续恢复，意味着美联储应该考虑认真考虑利率“正常化”了。但近期大宗商品价格、尤其是能源价格的暴跌，正在把全球通胀的下降输往美国，特别是沙特阿拉伯有关重新夺回市场份额的承诺已在石油市场上掀起冲击波。



(GCC——连续大宗商品指数，该指数是一项多元化的大宗商品指数)


由此导致的结果是市场所反映出的较长期通胀预期大幅下滑。

(蓝线：10年损益平衡通胀率，红线：五年、五年远期通胀率预期)


美联储最近一次发布的会议纪要已显示出官员们愈发关注通胀预期的下滑。

美联储10月会议纪要称，大部分与会官员预测通胀率会在短期内小幅下降，主要受油价、其他大宗商品价格以及进口价格下跌的影响。这些官员仍然预计通胀率会在中期内回升到美联储制定的2%目标。

与此同时，美国非农就业人口增长率日益接近经济衰退前的峰值(但该水平仍明显低于上世纪90年代)。


事实是，当前就业人口增长与通胀预期之间分散程度异常高。新增就业主要受到美国国内经济走强的推动，而通胀预期则受外部因素影响，正是这种原因导致两者走向的脱节。

(美国10年损益平衡通胀率预期与季度就业人数变动)


这种失调使得决策者与市场参与者之间的看法产生分歧，并让人们对加息时间点有了不同的见解。市场目前预期美联储将会在2015年第三季度加息。

(联邦基金利率期货)


然而，通胀预期若继续盘踞在当前水平，甚至恶化，则美联储便几乎不可能采取利率行动——不考虑就业市场改善到何种程度。

美元的估值使得对美联储加息时点的预估变得尤为困难。

(美元指数)


鉴于多家主要央行正在放松或预计将要开始放宽货币政策(与美联储背道而驰)，美元兑其它主要货币的升值之路将得以延续。这会令大宗商品承压，并致使美国进口物价下滑，进而压低通胀预期。如果强势美元可以让进口商品和某些服务变得更加便宜，那么促使总部位于美国的公司调高薪资的因素就会减少。开发更为廉价的海外市场会变得更有利可图。

考虑到市场对美联储加息渐近的预期，美元将进一步走强，这让美联储愈加难以扣下扳机(一些人将此视为一种“自动修正”机制)。很难想象美联储会在全球宽松货币政策的海洋中单方面采取行动。因此，美联储的政策轨迹与全球经济复苏有莫大关系，而全球经济的复苏到现在还是让人难以捉摸。

美联储官员清楚地明白，那些过早收紧货币政策的央行以后会被迫改变这个决定。美联储不想重蹈他人覆辙，其政策若上演这种逆转，将会严重损害联邦公开市场委员会(FOMC)的公信力。

(欧洲央行、瑞典央行、挪威央行、澳洲联储、新西兰联储的政策利率)