欧元区经济转危为安或非妄想

汇通财经APP讯——

欧洲央行(ECB)首轮定向长期再融资操作(TLTRO)资金分配远情况不及市场预期，仅向欧元区银行系统注入了约830亿欧元廉价长期贷款，不少市场人士此前预期资金额有望达到1500亿欧元甚至更多。造成该结果的部分原因是那些尚未完全部署好资金的银行不希望在负存款利率的背景下持币观望。一些人由此认为欧元区信贷萎缩的情况将变得更糟，经济状况将进一步恶化。

即便如此，现在也许是时候反向思考了：欧元区经济正转危为安。的确，这让人难以想象，但数据终将会说明一切。

首先，不断下滑的欧元区通胀预期，加之逊于预期的TLTRO吸纳情况，将使得欧洲央行政策保持高度宽松，甚至可能会考虑量化宽松(QE)。


欧洲央行正试图取代至少一部分银行已偿还的三年期长期再融资操作(LTRO)和主要再融资操作(MRO)贷款，牢记这一点很重要。银行还款之举致使央行(欧元系统)资产负债表自去年初以来空前缩小。


在TLTRO没有被充分利用的情况下，欧洲央行将考虑其他选项来扩张资产负债表。既定的资产支持证券(ABS)购买计划将很难取得成效，因为巴塞尔协议新规几乎毁坏了这一市场。欧洲央行因而承受着采取其他措施以防资产负债表缩减的压力。此外，欧盟相关机构已经呼吁国际清算银行(BIS)放松有关结构性信贷发行的资本监管规则。这些都有利于欧元区银行，还可能使系统流动性扩张。这也是近期欧元区银行股表现良好的部分原因。


有趣的是，不少分析师指出，欧元区银行去杠杆化已经结束。欧元区信贷紧缩的局面告一段落。这可以从欧元区货币供应指标近期有所企稳中看出一二。


某种程度上而言，德拉基已经(通过负存款利率)使欧元被重新定价，对欧元区经济产生了一定程度的刺激。这对德国和那些能够在国际市场上更有效竞争的出口商而言是一种馈赠。


我们或许已经见证了欧元走软的影响——德国贸易帐近来跳升，从而使得德国工业产出报告表现优于预期。


德国出口改善，再加上其他几项因素，已带动整个欧元区工业生产超预期增长。


欧元区经济无疑会继续挣扎。意大利经济衰退，法国制造业停滞不前，欧元区内大量失业人员的问题不会立马得到解决。中国经济和乌克兰局势也依然构成风险。此外，调查依旧显示企业和消费者信心恶化。但是，在欧元区表现如此糟糕的预期之下，出现惊喜的可能性就越高。欧洲央行积极的宽松立场，加之贸易和工业活动数据走强，这说明欧元区经济滑坡最严重的时期可能已经过去。