澳洲联储维稳利率近一年,还有不为人知的第三个原因

晓燕 2017-07-11 14:50 来源:【原创】
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汇通财经讯——澳洲联储正依赖于第三个货币政策目标:维持经济繁荣和人民福利来维持利率立场。该目标允许澳洲联储连续11个月维持1.5%创纪录低位的利率不变,因为其衡量了经济信号复杂情况下,利率调整给财务紧张人群造成的冲击。
汇通财经APP讯——澳洲联储正依赖于一项鲜为人知的立法以证明维持利率不变的合理性:其很少谈到的第三个货币政策目标。该立法能追溯到第二次世界大战时期。

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澳洲联储鲜为人知的目标

传统上,澳洲联储被视为承担维持货币稳定和充分就业的双重使命。这两个目标都支持澳洲联储在中期控制通胀的目标。

但是,澳洲联储还有另一个鲜为人知且难以定义的目标:经济繁荣和澳大利亚人民的福利。这允许澳洲联储连续11个月维持1.5%创纪录低位的利率不变,因为其衡量了经济信号复杂情况下,利率调整给财务紧张人群造成的冲击。

在接受调查的24位经济学家中,只有4位认为澳洲联储考虑到工资停滞,家庭债务创纪录高位以及储蓄减少,会再次进行降息。7位经济学家预测澳洲联储将再加息一次。这反映出,在经济走强的情况下,人们预期澳洲的工资和通胀将恢复正常状态。但大多数经济学家断言,市场对降息的押注已经消退,澳洲的利率将在今明两年保持不变。

洛伊国际政策研究所(Lowy Institute for International policy)的经济学家、客座研究员爱德华兹(John Edwards)表示:“澳洲联储的第三个目标为政策制定者提供了相当大的回旋余地,这是一种倒退。” 直到去年7月,爱德华兹一直在澳洲联储董事会任职。

如下图显示,澳洲联储实行宽松政策的押注已经消失

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澳洲联储主席洛威的观点

去年9月上任后仅四天,澳洲联储主席洛威(Philip Lowe)在议会委员会中首次提出了第三个目标,后来在2月份第二次作证期间又提到了一次。

他在两场听证会上都问道,这是否符合国家利益,或者这是否处于提高澳洲人民福利,进一步降低利率这一更广泛的责任范围之内。

他给出的回答是:尽管削减利率可能提高就业,或使通胀更快地向目标位靠近,但这可能会进一步加剧脆弱性:澳洲私人借款占收入的比例自那以来已攀升至创纪录的190%。洛威承认,有些人不同意这一观点,包括他自己的员工在内。

洛威表示,他的同事不会在不考虑后果的情况下推行刺激措施,从而机械地回应消费者价格疲软这一问题。为了突显这一点,在与财务达成的协议中,他提高了金融稳定的重要性,并将平均通胀率目标调整至2%-3%区间,超越时间并且超越周期的约束,允许他拥有更大的灵活性。

昆士兰大学的贝尔(Stephen Bell)表示:“澳洲联储是一个务实的银行,曾经常因稍微偏向鸽派而受到国际社会的抨击,因为就业方面的授权有点迟缓。但事实证明,澳洲联储的模型确实赢得了今天的胜利,其鹰派的模式不认为足够灵活。贝尔还是《澳大利亚货币官员:储备银行和货币政治》一书的作者。

澳洲联储现在预测,通胀率将在2019年6月回到其目标的中点,但实现目标通胀率将是一个漫长的过程。尽管澳洲的总体通胀率为应对油价上涨一直在不断上升,但随着油价的走弱,通胀率也出现回落。

疲软的工资

工人的工资是关键的变动因素。澳洲联储预期,在未来一段时间,澳洲的工资增长将继续保持疲软状态,然后随着经济走强而出现回升。但是,国际经验表明,这没有任何保证。澳洲的失业率为5.5%,高于5%的全面就业标准,这也解释了工资增长不足的原因。

然而,美国失业率也低于充分就业的水平,工资增长依然不温不火,就像德国、英国和日本紧缩的劳动力市场情况一样。因此,澳洲可能面临工资在一段时间内增长疲弱的时期,反过来,也将面对低于目标的通胀率。

但是,作为回应,降息的风险很高。这将提高本已强劲的住房贷款利率,刺激悉尼和墨尔本高企的房价进一步走高。洛威不愿进一步放宽政策,这就是“澳大利亚经济繁荣和人民福利”发挥作用的地方。

下图显示的是澳洲借贷利率的走势图,可以看出脱离高点已经有很长一段时间了

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澳洲联储的第三个目标可以追溯到1945年,而联邦银行法案使得澳洲联储的权力形式化。当时,辩论的焦点集中在充分就业的目标上。澳洲财政部不想把这一目标考虑在内,而由澳大利亚官僚机构巨头库姆斯(H.C. Coombs)做到了这点。

辩论反映出上世纪30年代的萧条时期及为战后时期注入活力的充分就业理念。库姆斯赢得了今天的胜利,将价格稳定、充分就业和澳洲联储的第三个目标都包括在内。这些内容后来都被纳入1959年成立的储备银行法案,就是该法案建立了现在的澳洲联储。库姆斯成为1960年的第一任主席。

维持经济繁荣和人民福利是决定性因素

澳大利亚国立大学经济史学家考尼什(Selwyn Cornish)表示:“第一和第二目标之间的冲突导致了第三个目标的发生。在抑制通货膨胀和维持充分就业之间存在冲突的情况下,决定性因素将是维持澳洲的经济繁荣和人民的福利。”

尽管政治方面尊重澳洲联储维护目标的独立性,但事实并非总是如此。

在澳洲上世纪90年代初开始的经济衰退期间,在多快降低达到18%的利率方面爆发了冲突。昆士兰大学的贝尔表示,包括前澳洲联储主席弗雷泽(Bernie Fraser)和前财政部长基廷(Paul Keating)在内的一组人想要迅速降低利率并快速提振经济。其他人则想放慢脚步,抑制高企的通胀。

贝尔表示,澳洲联储的双重目的证明其对弗雷泽是至关重要的,允许他告诉董事会,澳洲联储对经济增长及帮助他赢得战斗负有责任。事实证明,澳洲经济现在已享受了26年低通胀带来的增长。

对于贝尔来说,第二个目标依然是关键。他表示:“我感觉到澳洲联储的不寻常,因为其差不多已经实现了充分就业。我认为第三个目标有点华而不实。现实是,澳洲联储不仅仅在通胀方面持鹰派观点,其感兴趣的经济增长和就业。”

独立经济学家艾斯雷克(Saul Eslake)分析了澳洲三十多年来的经济情况,称澳洲联储主席洛威与政府的协议中强调了金融稳定,这可能可以用来解释其不愿意降息的原因。

斯雷克表示:“最终,通胀目标和最近金融稳定的目标可以被合理视为追求经济繁荣及人民福利的重要方面。”

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