分析师警告:美联储缩表有风险,或催生下次金融危机

晓燕 2017-09-21 14:45 来源:【原创】
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汇通财经讯——美联储在9月20日发布的政策决议中明确告诉投资者:将从10月开始削减4.5万亿美元的资产负债表,对此,德意志银行的分析师9月21日警告称,这可能是引发下一轮金融危机的因素之一。
汇通财经APP讯——美联储在周三(9月20日)发布的政策决议中明确告诉投资者:将从10月开始削减4.5万亿美元的资产负债表,对此,德意志银行的分析师9月21日警告称,这可能是引发下一轮金融危机的因素之一。

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美联储缩表或成引发下次金融危机因素


德意志银行的分析师们写了一篇名为“下一次金融危机”的88页研究报告。他们在报告中表示:“在查看下一次金融危机时,很难摆脱这样一个事实:我们看似处于全球货币刺激措施“大退潮”的早期阶段。与此同时,全球债务在过去十年不断上升后,仍处于历史高位,至少从政府层面看是这样的。这是和平时期前所未见的情景。”

这份广泛的报告审视了引发下一场金融危机的其他潜在导火索,包括意大利的政治动荡、民粹主义的兴起及英国正式脱欧产生的冲击。

此前许多天以来,投资者就在猜测,美联储将在本周的政策会议后正式宣布开始逐渐缩减资产负债表的计划。在经济危机期间,美联储所推行的资产购买行动旨在降低长期利率,推动投资者转向风险更高的资产,刺激投资并支撑起遭受金融危机打击的经济,而在经济恢复元气之后,抛售此前所购入的资产缩减资产负债表,就成为了其下一步的必要政策行动。

美联储在2014年结束了债券购买计划。但在其所持美国国债和抵押贷款支持证券到期时,美联储仍通过再投资继续维持着资产负债表规模。现在,美联储准备慢慢地让这些资产脱离资产负债表

但是,德意志银行的分析师们想知道的是,投资者是否只是对美联储资产负债表的规模,以及所谓QE计划带来的有效印钞效果感到困惑。目前,欧洲央行仍才继续向资产负债表增加资产,但预计明年将有所放缓。日本央行也在采取特别的刺激措施,而英国央行则维持一项庞大的资产组合,做为早期QE的结果。

这些分析师们在报告中写道:“你慢慢会相信,现在的情况是正常的,因为其已经持续了很长时间。然而,这绝不可能是正常的现象。自金融危机以来,全球发达经济体四家最大央行,即美联储、欧洲央行、日本央行和英国央行的资产负债表增加了10万亿美元,而现在这些银行的资产负债表规模就已经超过14万亿美元。

下图显示的是,历史上看四大发达市场央行实际调整资产负债表规模的情况
左边显示的是美联储、英国央行、欧洲央行和日本央行的资产情况,以及总体情况。右边显示的只是美联储、英国央行以及总体情况。
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分析人士争辩称,这不仅仅是一种货币现象。自2008年金融危机以来,美国、英国、日本和欧元区的政府预算赤字不断累积,这种现象导致了
QE计划和34万亿美元财政刺激计划的出现。

他们写道:“最终,34万亿美元的刺激和QE只带来了非常低的经济增长,通货膨胀率也依旧低迷,但全球范围内的资产价格却极度高企。这是一个前所未有的现象,当我们再次正常化时,谁能预测到后果?”

的确,美联储的怀疑论者质疑,央行们如何在不给金融市场带来不利影响的情况下,进行撤销刺激计划的行动。如果QE的目标是推高债券价格并压低长期收益率,那么为何放松政策不会对收益率产生上行压力。一些观察人士认为,低收益率导致投资者迫切需要回报。他们别无选择,只能冒险投资于股票和其他资产。这些观察人士猜想,市场是否会因此出现因果报应。

分析师:全球性牛市是推行QE的部分后果


他们还争辩称,全球性牛市是推行QE的部分后果。在2009年开始的牛市中,标准普尔500指数的涨幅达到了惊人的270%。

其他人则质疑,QE是否会对收益率和资产价格产生持久影响。他们争辩称,近年来股市上涨的主要原因可能是低利率、缓慢但稳定的经济增长和强劲的企业利润。

与此同时,德意志银行的分析师们辩称,主要的央行们大举印钞,这“显然”是对自金融危机以来债务负担大幅上升的回应。政府债务继续攀升,但收益率因QE有所下滑。

其结果是,G7的债务与GDP之比现在处于和平时期的峰值,而过去一年的利率则触及了多个世纪的历史最低水平。事实上,全球范围内的基准利率和长期收益率都已跌至负值。

分析师们争辩称,当考虑下次金融危机的可能引发因素时,需要考虑到,在债务、利率和央行资产负债表方面,我们正处于一个独特的时刻。这意味着,减少QE是一场未知之旅。历史将表明,此举将带来重大后果,全球资产价格高企时尤为如此。”

他们还指出:“即使缩减资产负债表陷入停滞状态,或者经济出人意料出现走软,我们仍将面临前所未有的全球形势。这会导致金融市场出现动荡,即使现在的波动率处于历史最低水平。”

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