强硬耶伦余波未平，市场与美联储背离仍需修正

汇通财经APP讯——上周三6月14日美联储公布了最新的利率决议，决议显示，美联储如期升息25基点，预期今年仍然还会加息一次，且美联储公布了最新的缩表计划细节。



在美联储决议公布后，直到本周周一，美元大幅走强，金价持续低迷。相比以往的美联储决议，市场对美联储决议的短期反应影响力一般不会持续到第二周，而本次决议后，美联储对市场的影响力持续时间超过以往，这主要是因为当前市场和美联储的认识出现了一些背离，这些背离仍然需要一段时间进行修正。

美联储的这次决议与市场的定价出入较大，尤其是在刚刚公布的5月份CPI报告仍然低迷的背景下，市场对于美联储加速收紧的姿态表示震惊。


图：美联储决议之后美元4小时涨势


图：美联储决议之后金价4小时图跌势

一、美联储鹰派决策令人惊讶

FOMC的委员们预测，2017年再加息一次，而到2018年则会三次加息，原因是国内生产总值稳健增长和就业增长。

虽然美联储承认通货膨胀可能未达到2017年2％的目标，但美联储认为通货膨胀将在2018年前提高至目标水平。

美联储对资产负债表的讨论也令人惊讶，他们确认将在2017年就开始缩减资产负债表。

总而言之，市场在利率水平方面似乎是落后于美联储的预期，美联储强硬的言论可能已经使得市场认识到，这次美联储可能是真的下定决心加速紧缩，尤其是当前美国市场充分就业，增长和通胀都基本符合美联储的目标。

二、财政政策和国内外市场都积极

特朗普总统到目前为止一直都在努力实现他的竞选承诺，虽然他的改革在国会遇到了不少阻碍，但目前来看财政刺激政策的实施还算顺利。在美国国内，金融监管的力度下降，GDP可能在2017年年底前进一步增长。

另一方面，全球经济增长强劲，欧元区、中国经济都在不断向好，出现危机的可能性在降低，这也促使了美联储鹰派的基调。

其它经济数据方面，最近的零售报告显示，过去三个月的美国零售业年均增长率为4.3％，这进一步加强了美联储的紧缩前景。

此外，包括服务在内的实际消费总额在第二季度以每年3.8％的速度增长，高于第一季度0.6％的变化。

三、如何看待美联储对通胀的解释

FOMC中最有争议的部分就是对通货膨胀率的预测，FOMC把最近的通胀放缓看成是短暂现象，并保持通货膨胀率为2％的中期观点。

虽然FOMC的经济预测在2017年底通货膨胀率将会下降0.3％至1.6％，但到2018年，预测仍然保持在2％的目标。

耶伦认为，一些就业指标，包括非农就业报告，JOLTS指数等几个重要的指标，都表明劳动力市场紧张，这支持她认为的工资将会上涨，同时通胀也会上升。

耶伦指出，个人消费支出指数从一年前的1％上升到今天的1.7％。我们观察到工资通胀正在提升，3月份工资通胀率由1.9％上升至2.4％。

综上所述，当前美国消费情绪依然强劲、就业市场基本达到充分就业以及全球经济增长强劲，这些都会支撑2017年美国的经济增长，因此美联储似乎正在使得市场接受加快紧缩的计划。

上周美联储决议耶伦对未来政策的看法和市场确实存在一些出入，市场接受耶伦鹰派的观点可能还需要一些时间来消化，而市场消化耶伦鹰派观点的过程，美元将会受到支撑，金价也会继续承压。