一文帮你把握英国大选后英镑基本面

高飞 2017-06-13 06:58 来源:【原创】
本文共1433字  |  预计阅读: 5分钟
汇通财经讯——在英国大选过后,ING的分析师称目前的英镑蕴含两个不稳定因素:国内政治风险溢价:特雷莎·梅的选举失算预示着政治不确定性的增加,而非减少。“硬脱欧”风险溢价:目前呼吁“软脱欧”还为时过早,但是“经济上理性的”脱欧方案将会彻底改变英镑的基本面。
汇通财经APP讯——在英国大选过后,ING的分析师称目前的英镑蕴含两个不稳定因素:国内政治风险溢价:特雷莎·梅的选举失算预示着政治不确定性的增加,而非减少。“硬脱欧”风险溢价:目前呼吁“软脱欧”还为时过早,但是“经济上理性的”脱欧方案将会彻底改变英镑的基本面。
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1.国内政治风险溢价:特雷莎·梅的选举失算预示着政治不确定性的增加,而非减少。

特雷莎·梅明确地表示她将留任英国首相一职,虽然她所在保守党内还存在一定的动荡,但目前对领导地位的竞争出现的概率很小,特别是可能引发第二次选举使工党领导人杰里米·科尔宾得利的情况下。工党领导人科尔宾并未放弃组成一个少数派政府,这种情况也很难出现。我们仍然注意到,相比2010年时组成的联合政府而言,保守党和北爱尔兰民主统一党之间达成的任何的信任支应协议(confidence and supply arrangement)都将是不稳定的——这有可能使关键政策方面的立法过程放缓,不仅仅是预算和脱欧。
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鉴于英国大选的目的是增强现任执政保守党政府的政治稳定,这些短期不确定性将会在整个夏天使英镑承压。1%到2%的国内政治风险溢价,以及对英国经济放缓的担忧,将使英镑/美元下行至1.24到1.25,欧元/英镑升至0.90以上。再加上开启脱欧谈判面临的困难,无论从哪方面讲,都应当在近期对英镑保持谨慎。
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2.“硬脱欧”风险溢价:目前呼吁“软脱欧”还为时过早,但是“经济上理性的”脱欧方案将会彻底改变英镑的基本面。

英国脱欧谈判定于下周开始,目前英国对自身再谈判中的定位有着更大的疑问。保守党丢掉议席,工党获得议席毫无疑问已经导致投机押注更偏向于英国政府将采用“软脱欧”方式。此外还有诸多理由:北爱尔兰民主统一党希望避免在北爱尔兰和爱尔兰的之间出现“硬边界”;苏格兰保守党推动一个“开放式的脱欧”;特雷莎·梅的内阁(和唐宁街首相团队)面临人员调整…这些因素都支持英国政府将有可能采用独特的脱欧方式来应对。

我们认为,对英镑投资者来讲,目前判断将会出现“软脱欧”还为时过早。因为英国在定位上出现重大转变在这个阶段似乎还不成熟,特别是第一,工党发出信号表明他们意欲离开欧盟单一市场(更倾向于“硬脱欧”,或者脱欧难度加大);第二,脱欧谈判的早期阶段将会集中讨论“分手费”问题。

但我们认为,目前英国政府很有可能会采用“经济上理性的”脱欧方式,即转换成英国长期经济前景利益最大化的方式。这就意味着英国会确保建设性的贸易协定,最小化英国企业在欧盟运营的显性成本(如关税)和隐性成本(如劳动力)。这对一个被低估的英镑来讲是纯粹的利好因素,英镑目前以约15%的折价交易,这也反映了投资者不看好英国未来的长期经济。

但在正面基本面因素被市场重新定价之前,我们需要观察脱欧谈判可见的步骤,时间的消失仍然不利于英镑,英镑最近的暴跌很有可能在未来几个月成为英镑上行的阻力。

硬边界在脱欧谈判中,欧盟、英国、爱尔兰一致认为,需要作为最优先议题之一加以协商的,就是爱尔兰岛上的爱英边界问题。目前,爱尔兰和英国所属的北爱尔兰之间,仍有长达约500公里的边界。

不过,这条边境目前是一条无形的国界。在 1998 年爱尔兰政府和英国政府签署《贝尔法斯特协议》后,作为北爱尔兰和平进程的一部分,爱英边界线上的边检、海关设施就陆续撤除。目前,来往于两边的人员、车辆、货物都可以自由通过,无须受检;再加上爱英两国皆为欧盟成员国,更让英国与爱尔兰之间的出入境更加便利化。
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但在英国退出欧盟后,英国所属的北爱尔兰(上图红色部分),和留在欧盟的爱尔兰(上图深蓝色部分)之间的边界,也会成为欧盟和欧洲共同市场对外的一条新边界。

而这条边界,需要多边在脱欧谈判中讨论以确定是否还能保持目前不设关卡、人货自由流动的“软边界”(soft border)状态或是要重新设立边境和通关检查设施,再度成为一条“硬边界”。


开放式脱欧苏格兰保守党希望在脱欧谈判中强调移民问题对经济的影响,希望能与单一市场保持最紧密的贸易关系。

德银分析师在周一则表示,英国上周大选出现意外结果后,很可能导致“直升飞机钱”的出现。

一、上周英国年轻选民崛起使执政党保守党未能获得议会多数党席位,这可能会对英国甚至英国以外的政局和市场造成影响。

二、简而言之,政府很有可能被迫在发达经济体增加支出,直到债券市场无法容忍高水平负债,之后各央行有可能会被迫通过导致通胀的货币政策来稀释负债。

三、上周四的选举可能导致“直升飞机钱”的出现,这个和量化宽松QE不同,英国央行将会购买与新的支出相关的债券,而非不依赖于新支出的债券。

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