股市上涨和债市走势形成鲜明对比
股市的上涨与债券市场的走势形成了鲜明的对比，债券市场利率却一直在下滑，这暗示经济增长疲弱，或者经济并没有什么起色。
标准普尔500指数周四6月1日飙升再创历史新高，但债券市场却给出了一个截然不同的信息，债市认为美联储在六月中旬加息之后，不得不停止加息。通货膨胀上升和经济增长疲软，这两者兼而有之。交易商认为今年美联储只能加息两次，而不是美联储此前一直预测的，年内加息三次。
图:标普500指数周线图，指数迭创新高
当然美国债券市场价格上涨，同时也受益于全球其他地区的低收益率，全球其他地区的投资者把资金投入美国国债，因为美国债券的收益较高。
美股大幅上涨的势头似乎走的太远了
富国银行利率策略主管Michael Schumacher称，“每个人都看股票，人们都在关注股票市场的特朗普通胀交易什么时候才会放松？市场有点被夸大了，我的意思是走得太远了。”
图：富国银行利率策略主管Michael Schumacher
一些股票分析师表示，股市在将来的某个时候可能会出现回调，但很少有人预计今年夏季股市就会大幅下滑。当然，从现在的市场情绪来看，股市投资者似乎并不怕经济衰退。
其实，债券市场一直都在把特朗普的通货膨胀交易计入在价格之内。特朗普交易在选举之后提高利率，市场乐观地认为税收改革和其他特朗普政策将支撑经济。
Wunderlich Securities首席市场策略师Art Hogan看到了现在希望抛售股票的人不到百分之五，他表示，“其实在某种程度上，债券市场对经济前景的反应，比股市对经济的反应更具有指导意义。股市可能受到几个权重股市业绩向好的支撑，但债市确是对经济表现的综合反应。当前股市应该关注特朗普医改的情况，然后才是税改的情况。”
特朗普交易已经在股市中充分定价
分析师表示，与税收改革和增加基础设施相关的“特朗普交易”已经在一些股票中充分定价，但现在仍然难以确定特朗普交易是不是还在整体上推动市场上涨。不过，从3月份开始，特朗普交易就在逐渐减弱，当时特朗普医改法案并没有通过国会的投票，这市场市场开始怀疑特朗普交易。
随着近几个星期的特朗普通俄门挂上各大媒体的头条，特朗普经济刺激政策的乐观情绪也在不断消退。
10年期国债收益率周三下滑至2.19％，接近自今年年初以来窄幅收窄的低位。在特朗普赢得选举之前，收益率处于1.85％的低点。10年期债券收益率已经接近于2年期债券收益率，周一为1.27％。收益率曲线平坦化也是一个负面警告，并且可以被看作是对未来较弱经济的担忧。2年期收益率直接反映了美联储加息活动的预期。
明年中期美国经济出现衰退的可能性很高
林赛集团首席市场分析师Peter Boockvar表示，美联储政策对股市和债市造成了不同的影响。
图：林赛集团首席市场分析师Peter Boockvar
Boockvar表示，“美联储要加息，在两个市场中就有着完全相反的意见。我们这里需要特别关注债券市场的表现，债券市场正在质疑经济是否可以应对连续加息，债券市场质疑美联储的紧缩周期是否会导致经济衰退，人们知道债市是经济前景表现的更好的指标。”
Boockvar指出，“值得注意的是，当前已经有一些迹象表明经济正在冷却。例如，汽车销售达到顶峰，商业房地产领涨，借贷下滑，失业率处在低位。”
美银美林的美国短期利率策略主管Mark Cabana表示，“特朗普的财政刺激政策预期的变动，一直是市场分歧的主要因素。我认为和市场对今年经济3%的增长持怀疑态度一样，市场对美国的财政刺激政策同样也都持怀疑态度。”
图:美银美林的美国短期利率策略主管Mark Cabana
Mark Cabana表示，“从债券市场上我们可以发现，至少在短期内，美国经济依然稳健，但债券市场还显示，明年中期开始美国出现经济衰退的可能性很高，这真的是市场告诉你。”
Mark Cabana表示，“很多人没有意识到风险所在，从明年开始或许经济衰退将会成为市场最为关注的话题，债券的收益率将会走的更低。这也意味着美联储的升息路径并不是那么平坦，美联储必须停止升息，这些风险都和美国财政政策实施情况有关。”
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