无言胜万言？很“无聊”的欧洲央行决议玄机仍不少

汇通财经APP讯——
欧洲央行将于北京时间周四(4月27日)晚间再度发布政策会议决议，但投资者对决议措辞，以及此后行长德拉基(Mario Draghi)的讲话早已事先下了定论，那就是“无聊”。因为在当下这个时间节点，欧洲央行的处境其实相当尴尬，在欧元区经济看似已有所起色，但是潜在风险却挥之不去的当口，似乎在会议上按部就班延续现有政策，什么也不做，什么也不说，才是万全之策。

无聊的过场会议？
诚然，德拉基自然不会在新闻发布会上一言不发，他还是需要说一些应景的场面话，比如欧洲经济增长前景正在开始好转云云，但对于需要据此解读出进一步政策动向的投资者来说，一通这样的客套话就和什么也没说并无甚本质区别。欧洲央行最可能表述的政策措辞是，欧元区强劲的消费信心指数和企业信心指数，以及在法国大选第一轮投票之后政局开始趋稳的状况，都显示未来经济增长动能强劲，而或许，正如此前部分市场观察人士所言，欧洲央行会小小地卖个关子，为可能在6月份宣布缩减宽松力度计划的前景预先做个铺垫。


但这回，欧洲央行行长德拉基却将充分吸取他的前任行长特里谢(Jean-Claude Trichet)晚节不保的教训。当时，在德国方面的施压下，特里谢治下的欧洲央行误判了经济形势，认为危机已经彻底过去，并因而错误地在他退休之前做出了加息25个基点的决定，而后果大家也有目共睹：到了2012年新行长特拉基上任后，欧洲央行不得不承诺将“采取一切行动”来挽救欧元区。

所以，吃一堑长一智，面对表面向好的经济数据和德国财长朔伊布勒的再度施压，德拉基在周四的讲话中也仍将坚持滴水不漏的语言风格。美国银行的分析师莫克(Gilles Moec)就表示，欧洲央行在本次会议上不会作出任何决定，其与公众沟通的话语风格也不会有丝毫的改变，而之后，市场势必会把所有的目光都投到欧洲央行6月份的下一次会议上。

而分析师预计，在6月份的会议上，欧洲央行所透露的信号将是：会在2018年以“非常慢的速度”缩减购债规模，而在2018年底之前则没有加息的可能性。

所以，鉴于欧洲央行4月份的这次会议措辞乏善可陈早已是共识，且近期市场关注焦点又全部都被法国大选和美国政府可能停摆等更劲爆的事件吸引走，许多投资者甚至都可能忘了还有欧洲央行政策会议这件事。而事实上，虽然此前多项经济数据向好，但是欧元区总体通胀率仍俳佪于低位的本质便决定了欧洲央行在改变政策指引时会慎之又慎，直到6月份时才会在政策指引上迈出一小步，承认确实存在在2018年缩减购债力度的预期。

然而，虽然对外措辞可能一片和气，但是欧洲央行内部的唇枪舌剑却是难免的，一些鹰派甚至中间派的委员可能已经开始认为，欧洲央行当前的超常宽松力度已经过度，此后可以适当收敛了。虽然，这在当前的会议决议中尚不会有明确体现，但正如欧洲央行执委诺沃特尼(Ewald Nowotny)上周所透露的那样：在今年下半年时，对于未来进一步政策的探讨和争论就将在所难免。

欧洲央行暂承充当“忍者神龟”
直到3月份为止，多数欧洲央行执委会成员都没有表达出微调政策指引的预期，因为大家并不愿意在一个相对敏感的时间节点过度扰动市场，而这种一团和气的表象至少也会延续到4月份的这次会议上。此前，欧洲央行最鹰派的执委之一汉森(Hansson)已经表示，欧洲央行正在对数据进行观望，而执委科尔(Benoit Coeure)也表示，欧洲央行对于所谓的“前瞻指引”非常谨慎，种种迹象都表明，欧洲央行当前的唯一选择便是“稳为上”。

而这样的选择并不是没有原因的，理由有下面这三条。
首先：光是经济数据本身仍旧让欧洲央行“鹰”不起来，虽然信心领域的“软数据”确实喜人，但是像核心通胀率这样的“硬数据”却仍有待改观，这令欧洲央行也宁愿选择继续观望

其次，此前欧洲央行并未如大家预期的那样在3月份削弱超额准备金存款负利率政策力度令市场小小震动的状况，也令欧洲央行官员了解到，调整市场心理预期不光需要技术，而且更是门艺术，如何防止市场反应过度，还需要进一步的琢磨。

并且，在法国两轮大选之间的当口，市场情绪本来有不平静，此时欧洲央行更是要避免过度地刺激市场。

平静表面之下暗流涌动
但欧洲央行平静无作为的表面之下，却仍是暗流涌动。负责“市场沟通”工作的执委科尔或许已经察觉到了提升欧洲央行政策决策透明度，避免市场过多猜测一事的必要性，因此，向市场透露出欧洲央行此后以“非常缓慢”的步伐缩减宽松力度一事，迟早也将会被提上议事日程。

因而，虽然3月的欧洲央行政策声明依旧强调经济前景面临“下行风险”，但科尔在上周已经公开表示，经济前景的风险状况正趋于平衡。而去年12月，他就已经最早提及了为未来的加息前景做准备一事，所以此后，他也会坚持强调，应该让市场尽早了解到，欧洲央行的量化宽松(QE)行动日后将以渐进式方式逐步淡出。

然而，欧洲央行首席经济学家普雷特(Peter Praet)则更关注宏观经济表现状况，上周他还刚刚强调了通胀率总体仍旧疲软，并令经济构成下行预期的状况。这意味着欧洲央行内部的暗战已经开始。在4月份的政策会议波澜不惊之后，之后的场面很可能便是“风乍起，吹皱一池春水。”

未来紧缩行动仍将一看二慢
不过，至少欧洲央行在周四的政策声明不会有任何变化。而之后在6月份时，欧洲央行的经济展望报告将会把未来风险前景上调至“中性”，并发出极为鸽派的进一步政策指引信号，至少暗示之后不再考虑进一步降息。而到了9月份时，欧洲央行执委会才会明确地告诉市场投资者，其将如在2018年开始“缓步”缩减购债力度，同时还会进一步暗示，在QE结束后很久才会开始加息。

而本周以来，推动欧元汇率持续走强创下五个月的因素，除了法国大选的乐观消息之外，就是投资者对于欧洲央行紧缩预期的升温。但基于上述状况分析，即使面临来自德国政府方面的压力，欧洲央行未来的宽松措施撤除仍不会有大家预想的那么快，在核心通胀率始终达不到预期的状况下，欧洲央行一看二慢，以极其缓慢的步伐缩减购债力度，在此后仍将是大势所趋。