【前瞻】揭秘欧洲央行武器箱,关于10月决议的七问七答

飞鱼 2016-10-20 17:24 来源:【原创】
本文共3054.5字  |  预计阅读: 11分钟
汇通财经讯——欧洲央行10月20日的决议上料维持货币政策不变,但又不乏看点,市场关注央行是否会讨论调整量化宽松(QE)计划、对缩减购债计划回应等问题。欧洲央行在推出进一步刺激计划越来越显得捉襟见肘,负利率的危险以及欧洲央行面临的政治压力日益凸出。
汇通财经APP讯——欧洲央行周四(10月20日)的决议上料维持货币政策不变,但又不乏看点,市场关注央行是否会讨论调整量化宽松(QE)计划、对缩减购债计划回应等问题。欧洲央行在推出进一步刺激计划越来越显得捉襟见肘,负利率的危险以及欧洲央行面临的政治压力日益凸出。

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★【一、欧洲央行周四决议会做出什么举动】★

路透调查显示,经济学家认为欧洲央行(ECB)在周四的决议上不会采取行动。欧洲央行料维持存款利率在-0.40%,维持基准利率在0.00%,维持边际借贷机制利率在0.25%,维持每月资产购买规模在800亿欧元

存款利率
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基准利率
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欧洲央行将在19:45(北京时间)公布利率决议,随后的20:30(北京时间)欧洲央行行长德拉基(Mario Draghi)将召开新闻发布会。

英国宣布脱欧以来对经济造成的冲击并没有想象中严重,同时欧洲央行仍在观察此前宽松措施对经济的刺激作用,这是市场预计央行将按兵不动的关键因素。

★【二、10月决议的关注点在哪里】★

1、可能会讨论调整量化宽松(QE)计划

由于欧洲央行正在面临无债可买的困境,市场预计央行将在本周决议讨论调整量化宽松(QE)计划,但可能会在12月决议上做出行动。

欧洲央行购债计划中只包含那些收益率不低于隔夜存款利率负0.4%的债券,且按照各国出资比例来确定对该国债券的购买规模。

比如德国2年期以及5年期债券的收益率均低于这一要求,这限制了央行可购债的范围。

德国2年期债券收益率
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德国5年期债券收益率
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瑞典北欧斯安银行(SEB)分析师Marius Gero Daheim称,最有效且在政治面争议最少的选项是,取消购债的存款利率门槛限制。这将释出大量核心和次核心国家的政府公债,允许QE计划延续到2018年中。

而关于QE的技术性调整很大程度上欧洲央行是否会延长债权购买计划,做出决定可能会在12月决议上。

2、关于缩减购债计划的回应

彭博在10月初曾报导,欧洲央行可能正在考虑缩减目前800亿欧元/月的购债计划;此次市场关注的重点可能在于,德拉基在新闻发布会后的问答环节。

不过欧洲央行管委维斯科对此回应称,欧洲央行还没有对缩减QE进行讨论;欧洲央行必须要肯定当前通胀正朝着2%的目标前进。

一些交易员称,欧洲央行行长德拉基可能采取鸽派立场,以抵消最近有关欧洲央行考虑缩减资产购买计划的传言。

3、欧洲央行将传达出怎样的基调

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美银美林称,欧洲央行行长德拉基本周料作出“极其鸽派”表态。基线预期是欧洲央行将会确认其并未讨论退出QE,而行长德拉基将强调央行保留必要且大力度的货币政策支持;德拉基本周的表态可能会“相当鸽派”,而真正行动将要等到12月8日,届时其将会延长QE至2017年9月。

一些交易员称,欧洲央行行长德拉基可能采取鸽派立场,以抵消最近有关欧洲央行考虑缩减资产购买计划的传言。

欧洲央行行长德拉基(Mario Draghi)周四可能会再度强调如有需要毫不犹豫动用一切可用的宽松工具,同时不会透露具体的行动计划。这会让市场认为央行鸽派的基调并没有那么明显。

★【三、欧元区经济表现如何】★

欧洲央行推出一些列刺激措施推动经济复苏,目前这一政策显示出一定的成效。不过全球经济增长低迷,英国脱欧冲击欧元区经济,欧元区经济复苏仍不稳定。

欧元区第二季度季调后GDP季率修正值持稳于0.3%,欧元区第二季度GDP年率修正值持稳于1.60%不变。

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不过欧元区CPI回升减轻了欧洲央行推出进一步宽松措施的压力。欧盟统计局10月17日发布的数据显示,欧元区9月CPI年率终值上升0.4%,升幅符合预期,创两年多来高位。

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此前接受路透调查的60多个受访对象中,没有一个预期通胀率会在未来一年半的某个时候达到2%。

荷兰国际集团(ING)经济学家Carsten Brzeski表示,“9月会议以来宏观经济形势的发展,让欧洲央行不用着急推出更多货币政策举措。”

不过欧元区经济前景仍不容乐观。国际货币基金组织(IMF)在10月初公布的全球经济展望中称,英国6月“退欧”公投之后的不确定性将对投资者的信心产生不利影响。英国的增长预计将从去年的2.2%放缓到今年的1.8%和2017年1.1%。

欧元区经济今年将增长1.7%,明年为1.5%,而2015年则为2.0%。

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“欧洲央行应保持当前适当宽松的政策态势”,基金组织表示,“如果通胀未能上升,可能需要通过扩大资产购买来进一步放松货币政策。”

★【四、欧洲央行未来会采取什么措施】★

路透近期访问欧洲货币市场交易商的结果显示,大多数受访者认为欧洲央行将顶住压力,等到明年才可能进一步放宽货币政策。

受访的17位交易员中有13位认为2017年才会见到政策更加宽松,另外四位受访者称央行今年会再度行动。

联邦利率基金期货显示,欧洲央行年底前不太可能进一步降息,交易员押注12月降息的概率仅为15.1%。

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目前的焦点在于12月是否会延长债券购买计划。荷兰银行预计,取消存款利率这个限制条件,将释放出价值6000亿欧元的德国公债可供购买。荷兰银行预计欧洲央行将在12月采取这一举措,并宣布将购债计划延长六个月。

★【五、欧洲央行会效仿日本央行设置长期收益率目标吗?】★

日本央行9月21日大幅调整货币政策框架,改以“收益率曲线控制”为目标,引发市场臆测欧洲央行会不会效仿?

日本央行放弃了基础货币目标,改为采用“控制收益率曲线”,据此央行将买进长期公债以使得10年期公债收益率保持在当前的零水准附近。

把重点放在让长债收益率保持稳定,可以保护银行利润率,减轻欧洲央行以预先设定规模购买资产的压力,并让市场相信债券收益率有一定的下限兜底。

贝伦贝格银行经济学家Holger Schmieding称,日本央行的行动很有意思且具创新性,但欧元区不是只有一个主权债市场,而是有19个,所以要实施这样的行动会很难,而且会将欧洲央行拽入艰难境地,到底以哪个收益率为目标呢?

Schmieding并称,“太复杂了,不值得,而且会有很多政治麻烦,引发深层经济面问题,只能带来不太确定的好处。”

★【六、欧洲央行进一步宽松存在哪些阻碍?】★

1、负利率挤压银行利润空间

欧洲央行的负利率政策受到了一些挑战。欧洲央行只对那些超额储备征收利率,对于那些持有大量超额储备国家的银行而言,收费的数额巨大。与此同时,银行每欧元资产产生收益的能力受到损害。

欧洲央行近日公布的有关银行借贷的最新调查凸显了这一点,调查显示,负利率正在挤压银行利润。

IMF工作人员在此前的报告中称,长期低利率政策的致使大多数银行盈利前景蒙阴,负利率政策带来的好处可能会随着时间逐渐褪去。在一些国家,今后贷款增长可能不足以抵消息差下降带来的影响。

2、政治性压力

美银美林(Bank of America Merrill Lynch)驻伦敦的经济学家莫埃克(Gilles Moec)称,欧洲央行显然面临“刺激疲劳”的局面。他说,欧洲央行因缺乏包括政府在内的其他部门支持而感到沮丧,而且该央行对超低利率长期影响的担忧可能比其表露出来的要大。

华尔街日报也指出,延长量化宽松计划将带来棘手的政治问题。欧洲央行可能必须放松对自己的严格规定。

若对限制欧洲央行购债比例的规定暂时或部分放宽,此举有可能减少欧洲央行购买的德债数量,或导致与德国出现新的分歧。德国认为,欧洲央行在补贴高负债国家。欧元区第一大经济体--德国在内的强硬派反对进一步宽松。

★【七、本次央行决议会产生什么市场影响】★

美银美林继续指出,欧洲央行的鸽派论调对欧元来说是不利因素,但效果不会持续太久,若12月美联储加息而欧洲央行延长QE期限,欧元兑美元将维持在1.1下方;但这也将成为欧元的买入机会。

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道明银行策略师Jacqui Douglas称,欧洲央行估计会在10月20日的会议上维持利率和QE步伐不变;欧元兑美元有温和上行可能;如果德拉基对可能的QE调整没有给出指引,没有明确否认3月份之后减码,他在问答环节的鹰派姿态可能将欧元兑美元推高至1.1084。

Jacqui Douglas指出,如果德拉基表示QE决定将等到最新经济预期发布后的12月份会议,欧元兑美元在他开篇讲话中可能升至1.1060,问答环节升至1.1105以上;鸽派论调将让欧元兑美元有下行风险,1.0913是关键分水岭。

由于本次欧洲央行决议并没有做出实质性决定,预计对黄金价格影响有限。

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