晓燕
白井在今年3月31日结束了在日本央行的五年任期。她指出，日本的潜在经济增长率很疲软，其经济增长率很低。在日本潜在经济增长率不能提升的情况下，日本央行很难实现2%的通胀目标，其信贷需求不是很大。
在日本央行发布政策决议却前，外界对日本央行周三(9月21日)公布的会议决定进行了广泛预测，这些预测多种多样。有预期认为，日本央行将继续削减负利率，改变QQE资产购买计划的规模或者组成，尝试加剧债券收益率曲线曲度，或者什么都不做。
对此，白井表示，日本央行不太可能什么都不做。她指出，尤其日本央行在进行综合评估后发现，其将需要更长时间才能实现原本预期在2017年实现的2%目标通胀率，日本央行此次不采取任何措施可能不太符合行长黑田东彦此前发表的言论。
白井认为，日本央行必须采取额外的行动。她注意到，在此之前，日本央行曾表示，如果可能达不到2%的目标通胀率，日本央行将毫不犹豫采取进一步宽松措施。但白井同时注意到，日本央行扩大现有政策的局限性。对于日本央行1月会议的负利率政策，有4位董事会成员表示反对，而白井就是其中之一。
在白井稍早发布了上述讲话后，日本央行的决策行动部分印证了其预期。日本央行原本预期在周三(9月21日)11点左右公布利率决议，但是最后到了12：18左右才宣布维持-0.1%的利率不变，此次公布时间为2014年10月以来最晚。这显示日本央行内部对政策的争论和分歧已经空前激烈。
在周三发布的决议中，日本央行表示，将扩大货币基础直到通胀率稳定在2%以上。日本央行还将引入量化质化宽松附加收益率曲线控制，将继续购买日本国债直至10期债券收益率至0，取消所持日本国债的平均期限目标。目前货币基础年增幅并未设定目标，仍就维持货币基础年增幅为80万亿日元不变。
日本央行将考虑在必要时扩大货币基础。ETF购买规模维持在5.7万亿日元，2.7万亿日元ETF购买将针对追踪东证指数的ETF。
日本央行决议没有出现实质性的措施，但是却通过“口头干预”的方式，去再度试图提振市场投资者的信心。这也印证了白井早由里所说的“什么都做不了，但又不能什么都不做”的决策困境。
白井现在是庆应义塾大学的客座教授。她不认为负利率有助于提升总需求和通胀预期。但是，如果日本央行行长黑田东彦不得不采取一些行动，显示日本需要更长时间才能达到2%的目标通胀率的话，白井认为负利率是日本央行为数不多的选择之一。因为相比额外的量化宽松政策，负利率的副作用更小。
而白井担忧的事情不仅包括日本央行购买政府债券扭曲市场，还包括接近其局限性的量化宽松政策。白井还注意到，日本央行购买的债券已经接近债市总量的40%。
身为IMF前经济学家的白井表示，从技术层面上看，日本央行还可以购买更多债券。但是，她也注意到，日本央行的这些债券购买计划减少了机构投资者和商业央行的债券，而这些机构需要持有一定的债券。
白井指出，日本央行继续资产购买计划的难度将大大增加，除非其支付更高的价格，但是这会破坏日本央行的资产负债表情况。
现在，日本国债的收益率曲线非常平坦，如果过于平坦的话，贷款利率或债券价格可能出现变化，这可能不再能反映适当的价格。通常，日本央行购买政府债券会压低利率。周三，日本30年期国债的收益率约为0.49%，比10年期国债-0.056%和两年期国债-0.056%左右的收益率高不了多少。
更平的债券收益率曲线对银行收益造成压力，因为银行以短期利率借款，以长期利率贷款。此外，风险补偿的缺乏也会对银行放贷的积极性造成打击。
尽管许多分析师预计，日本央行可能试图压低债券收益率，白井对潜在的市场影响表示担心。
白井表示，如果日本央行试图影响债券收益率曲线，市场参与者和公众不知道日本央行是否依然坚持货币基础或者利率目标，这只会使市场感到困惑。
日本央行的下一步行动存在如此多的不确定性，白井意识到，其潜在结果可能出现地理划分，日本内部对货币政策的期望要比央行低。
日本以外的人倾向于认为，为了实现更高的通货膨胀率，日本央行必须在实行进一步财政政策扩张的同时加强资产购买计划。
日本内阁在上月批准了一项1300亿美元的财政刺激方案，以恢复日本的经济增长。该刺激方案包括向低收入者提供资金援助和基础设施支出。日本官员预期，该项刺激计划能在短期内将日本的GDP提高1.3%左右。虽然日本以外的市场观察人士多少看好这些支出计划，但日本国内人士却持有不同的看法。
白井表示，日本国内可能对日本央行的下一步行动持有更温和的观点，但对日本不断增加的债务感到越来越担忧。这些人认为，日本央行已经没有可采用的政策工具了。
根据IMF2015年公布的数据，日本政府2015年的债务约为GDP的250%左右，是世界上债务最高的国家之一。IMF在2015年预期，到2030年，日本的债务可能为GDP的300%左右。
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