债市收益率对比告诉你：欧元当前涨势或已是强弩之末

汇通财经APP讯——
欧元兑美元汇价在上周劲升2.5%，在周线图上留下了一根光头光脚的大阳棒，这也成为了上周全球汇市最令人瞩目的标志性事件。推动欧元兑美元走强的是两方面的因素，其一是美国国内因为总统特朗普陷入“泄密门”危机而遭遇了政治动荡困境，经济改革前景也再度存疑。而另一方面，欧元区的各项经济数据却持续好转。


上述状况使得欧元兑美元汇价当前升至1.12上方这一自去年美国大选结果揭晓以来未曾见过的高位，如此快速的涨势也令欧元空头投资者感到苦不堪言。那么，反手追涨是不是还有更多获利空间呢？对此，法国兴业银行(Societe Generale)的策略师茱克斯(Kit Juckes)警告称，近期以来欧元汇价涨势与债市利率差水平出现了脱节，这意味着本轮欧元涨势正面临触顶停滞的困境，进一步上攻动力不足。

策略师指出，直至上周以前，欧元兑美元汇率走势都与美德两国10年期国债收益率差状况保持了“神同步”，但自上周起，两者却出现分道扬镳，欧元汇率甩开了债市基本面数据独自强力上行，显示汇市受到了脱离基本面的短线投机情绪的扭曲。因此，后市料将面临“价值回归”的压力。
(下图为美德国债收益率差与欧元兑美元汇率走势的拟合图：)


茱克斯表示，相比起利率市场反应的状况，汇市此前的波动已经过度，而大家也看到，欧元的涨势在进入本周之后也已经明显放缓，显示汇价正在遭遇短线“天花板”的阻力。而决定美欧债券收益率差的关键，则是美联储和欧洲央行在具体货币政策前景方面的此消彼长。

各路官员近期对货币政策的立场不一。此前，德国总理默克尔暗示欧元汇率仍被低估，曾对欧元汇价起到了推涨作用，这一言论的效果在民调结果显示德国执政党支持率上升，默克尔有望在9月大选后继续连任的背景下被进一步放大。但本周以来，欧洲央行官员却已经开始出面，试图为市场押注其此后将缩减量化宽松(QE)购债力度的这一广泛预期灭火降温。

周三(5月24日)，欧洲央行负责绘制政策框架蓝图的首席经济学家普雷特(Peter Praet)进一步指出，尽管近期欧元区多项经济数据录得了全面好转，但其根基仍然脆弱，一旦货币宽松政策不能持之以恒下去，那么刚刚萌现出的经济好转势头可能很快就会夭折。而欧洲央行负责具体市场操作行动的官员科尔(Benoit Coeure)则表达了相反对观点，认为如果欧洲央行在QE的退出过程中太过于犹豫和纠结，反而会向投资者传递出错误的信号，令市场录得更大幅度的波动。

于是，可以看到，欧洲央行内部对于如何在未来退出当前的超常宽松货币政策刺激措施也有着不同意见，因此，在6月8日欧洲央行下一次会议来临前，市场情绪会再度变得敏感和脆弱，这本身就会成为欧元汇价进一步破位上行途中所遭遇的“隐形天花板”。

法兴银行的上述分析师因此指出，虽然，汇市投资者先于欧洲央行给出了对宽松政策力度即将缩减这一预期的押注，但在6月的会议上，欧洲央行德拉基仍可能会谨慎地表示，现在还没有到可以缩减QE力度的时候，大家必须在下半年时咀嚼更多最新经济数据之后，再对下一步的行动作出判断。

因此，分析师表示，虽说欧元后市仍有上行空间，上破1.15关键阻力后有望打开进一步的中长期上行通道，但短线上来看，当前上涨动能已经开始衰竭，此后仍需要一段时间的盘整蓄力之后才能继续上攻，至少，在下月欧洲央行和美联储先后召开政策会议定出下半年的政策基调之后，市场才能觅得更多的方向。