原油期货多头保守为上，打压远端价格乃OPEC撒手锏？

汇通财经APP讯——

周三(5月24日)，国际原油市场牛头再度扬威，两大期货价格接续上一交易日的势头再度刷新4月20日以来高点，美国原油盘中最高录得51.88美元/桶，布伦特原油盘中最高上摸至54.62美元/桶。

不过，多头随后表现出了离场观望的迹象，日内涨幅基本悉数回吐。截止发稿，美国原油交投于51.50美元/桶，微升0.06%；布伦特原油交投于54.23美元/桶，上涨0.17%。


现在距离OPEC新一届会议已经不到24小时的当下，多头似乎还是表现出了一定畏惧。虽然市场已经广泛预期，OPEC可能在本届会议上延长现行的减产协议有效期，但是究竟延长多长时间，是否加大减产力度，都还是八字没有一撇。

Energy Aspects首席分析师Amrita Sen周三表示：“未来油价走势很大程度上取决于本次会议进展。哪怕最终没有延长减产，OPEC是否会通过限制出口等其他方式变相企图抬升价格，广大投资者值得一看。”

她强调：“夏季通常是能源需求高峰，炼厂开工率近来也在回升，无论通过何种方式，只要能够实质性限制全球石油贸易，我相信夏末原油价格将回升到60美元/桶附近。”

Sen补充称：“现在市场多数人预测，减产协议可能延长6个月。因此，如果最终决定延长9个月，这对于国际原油市场应该是新的良好开端。但鉴于沙特和俄罗斯两国油长已提前透露这一意图，因此未来是否进一步加大力度减产值得关注。”

高盛谏言OPEC：打压远端价格

高盛公司能源研究团队近来表示，只有实现国际原油市场期货贴水现货、期货远月合约贴水近月合约的情况下，OPEC方有可能在限产保价的基础上，不至于触发新一轮的页岩油投资冲动。

一旦国际原油价差结构呈现反向市场，美国页岩油企业在远月合约上套期保值盈利空间就会被大幅压缩，抛售兴趣自然随之下降，从而有效抑制它们的扩大再生产动力。

高盛公司指出，OPEC组织只有实现与美国页岩油产业的共生共荣，国际油市才能避免新一轮的恶性竞争可能导致的价格大幅杀跌。

在风险控制方面，OPEC产油国与美国页岩油企业的风格迥然不同。前者因开采成本相对较低，利用衍生品市场进行套保操作的意愿不强；而后者的钻探代价明显高出一截，相当一部分原油开采出来之后就会通过衍生品市场及时锁定利润。

因此，国际原油现货价格走势能在相当程度上决定OPEC产油国的经营收益情况，而美国页岩油企业的生命线则拽在未来1-2年的远期合约上。2014年年末以来，全球两大原油期货价差结构总体呈现远月升水的正向市场，即这样的价差结构对美国页岩油企业更为有利。

【远期价格应低于近期5美元/桶左右】

高盛公司估算认为，如果OPEC能够将未来1-2年的WTI原油合约价格成功压制在45美元/桶下方，与此同时WTI现货月合约必须确保站稳50美元/桶上方，那么至少在2018年年底之前，美国页岩油增产势头就能受到有效持续压制。

★具体策略★

为实现上述目标，高盛公司建议OPEC组织可以分三步走：

① OPEC需要延长现行的集体减产协议，如有可能最好同时强化减产力度，加速抽离国际原油市场的过剩库存；

② 一旦国际原油库存正式回归到近5年均值水平，OPEC有必要在第一时间向市场做出明确武无误地表态，即准备重新提升产能，并在远月合约上进行近乎100%的套期保值，全面打压远期合约价格；

③ OPEC在重新提升产能的同时，必须控制好增产部分流入商业库存的节奏，切勿不顾需求放任库存无需膨胀，努力保持全球原油库存平稳。

高盛公司坦诚：“这一计划的最终实现看起来似乎难于上青天，这不仅要求OPEC内部保持高度团结，同时OPEC还有必要和以俄罗斯为代表的广大域外产油国进行密切协商。”

当国际原油市场价差处于正向结构时，广大贸易商就可能囤积居奇，现货交易往往表现为现金交易和用户自提的特点；而这一现象在反向价差结构时是很难出现的。因此多数市场观察家认为，反向价差结构是任何商品市场由供给过剩转向供求再平衡的关键要素。

但需要指出的是，正向价差结构是市场供给过剩的外在表现，并非起因；相应的，反向价差结构也不是供给不足的缘由。

以下多图显示，价差结构曲线和实际价格走势并非完全相关，但也不是完全独立；在过去20年里，国际原油市场价差结构每一次由正转负通常会伴随价格水平的显著抬升；因此，如果OPEC有幸实现宏伟蓝图，我们有理由期待原油价格水平走强。